日前，东方证券宣布收购上海证券100%股权，这是继国泰君安与海通证券合并后，上海券商整合的又一次落子。
    近年来，在新“国九条”等政策红利持续释放背景下，证券并购重组活跃度显著提升。业内人士认为，证券行业正通过“头部强强联合”与“区域资源整合”双线并行方式，加速迈向高质量发展新阶段，未来“头部综合券商+特色区域券商+专业垂直券商”的行业格局有望形成。
    东方证券收购上海证券
    日前，东方证券发布筹划重大事项的停牌公告，称公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权事宜，东方证券A股股票将于4月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
    作为上海本土重要的综合类券商，东方证券成立于1998年，于2015年、2016年先后在A股与H股双上市。经过20余年发展，东方证券业务覆盖证券承销、资产管理、投资银行、融资融券及证券研究等领域，已在全国设有170家分支机构，全资持有东证资管、东证期货、东证资本、东证创新、东方香港等子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金。
    财报显示，截至2025年末，东方证券资产总额为4868.8亿元，净资产826.9亿元。2025年全年，东方证券实现营业收入153.6亿元，归母净利润56.3亿元。
    上海证券则成立于2001年，目前在境内设有分支机构80余家，主要分布于上海、浙江、江苏、广东、北京等地。2025年，上海证券实现营业收入34.3亿元，归母净利润13.2亿元，总资产957.7亿元，净资产198.1亿元。
    二者整合之后会带来哪些变化？苏商银行特约研究员付一夫在接受中华工商时报记者采访时表示，东方证券在主动管理、产品创设和投研能力上具备显著优势，旗下资管和公募基金品牌效应强。上海证券深耕长三角，拥有广泛的分支网络和扎实的零售客户基础，但缺乏高端产品供给能力。两者高度互补，合并后，东方证券的优质资管产品可以直接触达上海证券的客户群体，实现“产品+渠道”的闭环；同时网点布局更均衡，整体财富管理服务链条将从单一经纪业务向资产配置、投顾服务全面延伸。合并完成后，客户转化效率将提升，业务收入结构更均衡，综合实力有望跻身行业前列。
    区域券商整合加速
    自2024年新“国九条”发布以来，证券行业并购重组密集落地。其中，区域内国资主导的券商整合十分突出。
    此次整合的东方证券和上海证券，同属上海国资体系。东方证券第一大股东申能集团持股26.63%，而申能集团是上海市国资委出资监管的国有独资企业。上海证券是上海国资体系内的全国性综合类证券公司，由百联集团控股、上海市国资委最终控制。
    而在一年前，上海证券行业刚完成一起“航母级”的并购重组。2025年4月，国泰君安证券、海通证券完成合并重组，正式更名为国泰海通证券股份有限公司。这是2024年新“国九条”发布后的首单头部券商重组案例，也是中国资本市场史上规模最大的上市券商A+H整合案例。
    付一夫表示，上海此前已完成国泰君安与海通证券的合并，形成了全能型大型投行旗舰。东方证券收购上海证券后，上海金融国资体系将形成“双旗舰”格局：一家定位全能型头部，另一家聚焦资管特色并深耕长三角。这标志着上海对市属券商资源的重组基本完成，有效避免了同质化内耗。这一模式具有较强的示范效应，预计将加速长三角其他省份的券商整合——区域内券商数量多、同质化强，各地国资有动力推动资源集约，打造本土龙头，以应对跨区域竞争。
    而这种区域内国资券商合并重组的案例还有很多。今年3月，苏州本地券商东吴证券宣布，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购常州本土券商东海证券83.77%的股份，开启了省域金融资源整合新阶段。交易完成后，东吴证券将成为东海证券的控股股东，东海证券的实际控制人将变更为苏州国际发展集团有限公司。
    另有西部证券收购国融证券，湖北国资先后控股天风证券、长江证券、华源证券等。
    付一夫认为，区域券商整合密集出现，核心驱动力来自监管与市场双重共振。新“国九条”明确支持头部机构通过并购提升核心竞争力，同时鼓励中小机构差异化发展，地方国资顺势推动辖区内金融资源集约化。从市场看，佣金费率持续下行、资本中介业务门槛升高，中小券商盈利空间被严重挤压，单打独斗难以为继。同一国资体系内存在多家业务同质的券商，整合成本低、协同见效快，因此成为本轮并购的主要标的。这既是政策引导下的主动优化，也是生存压力下的必然选择。
    重组券商协同效应显现
    据记者不完全统计，自新“国九条”发布以来，已有“国泰+海通”“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”“太平洋+华创”“国信+万和”“东方+上海”“东吴+东海”“中金+东兴+信达”等多家券商宣布或已完成重组。并购整合的成效，正在多家券商身上得到验证。
    作为头部券商，整合完成后，国泰海通迎来新飞跃。2025年，国泰海通实现营收631.07亿元，增幅达到87.40%，仅次于中信证券，成为国内唯二突破600亿元营收大关的券商。净利润方面，去年国泰海通盈利278.09亿元，仅次于中信证券，位居国内券商净利润第二。
    国联和民生合并后，2025年实现营收76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比增长405.49%。国联民生财富管理客户数量同比大增81.6%，达到354.95万户。
    从具体业务看，国泰海通其经纪业务手续费净收入达151.38亿元，超越中信证券，排名行业第一。国联民生的投行和资管业务的手续费净收入同比增速也居于前五。财富管理客户数量同比大增81.6%，达到354.95万户。
    另有仍在进行中的中金公司合并东兴证券和信达证券案。从财报来看，2025年，中金公司、东兴证券、信达证券分别实现营收284.81亿元、47.11亿元、40.44亿元，同比增速分别为33.50%、10.25%、22.86%；分别实现净利润97.91亿元、21.02亿元、18.94亿元，净利润增速分别为71.93%、36.10%、38.74%，上述3家合并完成后，新主体营收将达到372亿元，仅次于中信证券和国泰海通，排名第三。
    中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向记者表示，新“国九条”明确引导行业机构市场化整合，鼓励打造一流的投资银行与财富管理机构，为行业并购重组提供了清晰的政策导向。如今，行业集中出现多起区域券商整合案例，本质是证券行业从粗放式扩张转向高质量发展的必然结果。
    在政策引导与市场竞争的双重作用下，新一轮并购重组浪潮的出现，是行业提质增效的必经之路。“那些业务结构单一、区域竞争力弱、资本规模小、风险抵御能力差的中小券商，更有可能成为被并购的对象。”袁帅认为，未来行业将逐步形成“头部综合券商+特色区域券商+专业垂直券商”的分层格局，头部机构通过并购不断扩大规模，提升综合服务能力，中小型券商要么走向差异化、特色化的发展路径，要么被头部机构整合，整个行业的集中度会持续提升，服务实体经济与居民财富管理需求的能力也会随之不断增强。