随着A股中报披露季结束，港股也进入中报密集披露阶段，黄金行业上下游多家企业交出2025上半年的业绩答卷。
    从业绩数据来看，处于产业链上游的黄金矿企普遍延续增长态势，处于下游的黄金饰品零售企业，尽管仍有部分公司利润下滑，但整体来看，不少企业已迎来业绩改善。
    金矿企业延续增长态势
    金价持续高位，上游矿企始终收益明显。从各企业发布的2025年上半年业绩数据来看，金矿企业延续增长态势。
    山东黄金半年报显示，2025年上半年，公司实现营业收入约567.66亿元，同比增长24.01%；实现归属于上市公司股东的净利润约28.08亿元，同比增长102.98%。
    中金黄金上半年实现营业总收入350.67亿元，同比增长22.90%，净利润26.95亿元，同比增长54.64%，基本每股收益为0.56元。
    湖南黄金也取得大幅增长，上半年实现销售收入284.36亿元，同比增加87.89%；实现利润总额7.88亿元，同比增加51.56%；实现净利润6.55亿元，同比增加49.66%。报告期内，公司共生产黄金37344千克，同比增长37.97%。
    行业头部企业紫金矿业增长稳定，上半年实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.5%；实现归属于上市公司股东的净利润232.92亿元，同比增长54.41%。
    中国黄金利润指标则实现“三超三增”，上半年利润总额同比增长128%，净利润同比增长146%，归母净利润同比增长229%，创中国黄金集团组建以来最好水平。
    此外，营收百亿元以下企业中，西部黄金上半年实现营业收入约50.3亿元，同比增长69.01%；实现净利润约1.54亿元，同比增长131.94%。赤峰黄金上半年实现营业收入约52.72亿元，同比增长25.64%；实现净利润约11.07亿元，同比增长55.79%。
    另有招金黄金上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归属于上市公司股东的净利润为4469万元，同比实现扭亏为盈。
下游零售企业迎来业绩改善
    自2024年金价上涨以来，下游金饰企业因原料成本上升受到显著冲击，不少金饰企业因此业绩下滑，行业整体呈现分化状态。而从各企业2025年半年报数据来看，这一现象正在发生变化，不少黄金饰品零售企业业绩改善明显。
    潮宏基半年报显示，2025年上半年，公司实现营业收入41.02亿元，同比增长19.54%；归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比增长44.34%。
    菜百股份上半年各项数据均有明显提升，公司营业收入为152.5亿元，同比上升38.8%；归母净利润为4.59亿元，同比上升14.7%；扣非归母净利润为3.96亿元，同比上升2.6%；经营现金流净额为13.02亿元，同比增长38.4%。
    老铺黄金则迎来业绩大丰收。财报显示，上半年老铺黄金营业收入同比增长251%至123.5亿元，实现按非国际财务报告准则经调整净利润23.5亿元，同比增长290.6%。此外，受益于黄金品类收入的突破性增长，莱绅通灵于今年上半年实现扭亏。
    为何下游金饰企业业绩改善明显？中国黄金协会此前表示，高金价抑制了黄金首饰消费，但轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品依然受到青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。
    这一观点在菜百股份的财报中得到了验证。菜百公司在2025年半年报中提到，公司专注于黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营，通过主品牌“菜百首饰”以及子品牌“菜百传世”和“菜百悦时光”形成了多元化的品牌发展架构。报告期内，国际国内金价波动及消费需求分化影响市场，但公司在经营模式上依然保持稳定。
    莱绅通灵也表示，在高金价和消费偏好迁移的双重压力下，黄金饰品行业结构性升级趋势凸显，具备强设计感与文化情感附加值的差异化黄金首饰产品受到市场青睐。上半年公司黄金品类收入实现突破性增长，销售占比提升至八成，其中镶嵌黄金同比增长200%，驱动总营业收入同比攀升37%。
    中信建投证券认为，受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升，黄金珠宝公司业绩普遍改善。上半年平均金价为722元/克，同比上涨38.6%、环比上涨22.1%。在收入端，随着消费者逐步适应高金价，今年二季度黄金珠宝企业的零售额同比转正或降幅收窄，金条、一口价产品表现更优。在营收端改善基础上，大多数黄金珠宝企业利润端呈现改善趋势，首先得益于金价上涨，存货升值增厚公司毛利。同时，黄金工艺和消费者审美的提升，采用金镶钻等高端工艺，国潮国风、IP联名设计的高附加值、一口价黄金类产品获得消费者青睐，此类产品毛利率较高，占比提升拉高整体毛利率。此外，黄金珠宝行业出现阶段性闭店现象，加盟店数量减少，自营渠道占比提升，渠道结构变化影响品牌公司整体毛利水平。
    东兴证券认为，在金价持续上行背景下，黄金饰品行业呈现新的发展趋势和增长逻辑。一方面，黄金产品保值属性凸显，持续拉动以投资金条为代表的具有投资保值属性产品的销售增长；另一方面，产品设计能力和品牌力价值被放大，具有差异化定位和较强产品研发设计能力的品牌或能持续走出独立行情。