日前，曹操出行正式登陆港股上市。不过，上市首日曹操出行即破发。
    对于曹操出行上市开盘破发的原因，业内人士表示，这是资本市场对持续亏损出行平台的审慎态度。此次IPO募资净额14.9亿港元，71亿港元的估值较2021年私募轮次的140亿港元近乎腰斩，凸显港股市场对“烧钱换规模”商业模式的估值重塑。
    收入增长与亏损并存
    公告显示，曹操出行计划发售股份4417.86万股，其中香港发售441.79万股，国际发售股份为3976.07万股，每股发售价为41.94港元。预计募资18.53亿港元。按发售价计算，曹操出行估值约228.23亿港元。
    曹操出行创立于2015年，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，已在国内网约车市场占据重要地位。
    招股说明书显示，截至2024年12月31日，曹操出行网约车业务版图已扩展至136个城市，较2023年新增85城。据弗若斯特沙利文报告，按GTV（总交易额）计算，公司自2021年起连续位列国内网约车平台规模前三，并于2024年跃居行业第二。
    尽管网约车规模不断增长，但相较于其他平台，曹操出行财务表现呈现出“收入增长与亏损并存”的特点。
    数据显示，2022年至2024年，曹操出行营收分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，复合增长率达37.4%；同期净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元。可以看出，近三年期间，曹操出行营收增速加快，同时，亏损范围缩小，盈利有所改善。
    据曹操出行上市规划，募资的20%将用于偿还债务。曹操出行的盈利能力尚未实现根本性突破，但其毛利逐年提升、亏损不断收窄。
    网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，曹操出行上市，迈入资本化新阶段。短期看，曹操出行仍需资本输血；长期则需依靠定制车、自动驾驶等差异化优势，在红海市场中开辟新增长曲线。
    知名互联网专家郭涛表示，曹操出行背靠吉利供应链，定制化车型实现15%-20%的成本优化，换电体系效率更是传统充电模式的3倍，构筑起运营成本壁垒；此外，曹操出行手握72城网约车牌照，获得地方政府运力支持，构建起政策护城河。
    押注Robotaxi
    随着特斯拉Robotaxi上路，Robotaxi概念被资本市场看好，越来越多企业宣布进入这一市场。例如，近日，哈啰出行宣布进军Robotaxi赛道，与蚂蚁集团、宁德时代首期出资超30亿元。
    面对自动驾驶这一领域广阔市场，曹操出行也决定押注自动驾驶。据悉，其“曹操智行”自动驾驶平台已在苏州、杭州启动试点，计划2026年推出L4级Robotaxi车型。
    据介绍，曹操出行本次募资将有17%投向技术和自动驾驶领域，超50%募资用于“定制车、自动驾驶、车服”三位一体业务闭环。
    “万亿级市场前景的Robotaxi作为网约车行业的重点发展目标，吸引了众多企业的布局。目前，布局Robotaxi的公司有滴滴出行、享道出行、T3出行、小马智行、百度萝卜快跑、文远知行等。因此，要在更‘烧钱’的Robotaxi脱颖而出，需要更多的资金与技术支持。”陈礼腾对此表示。
    在自动驾驶领域，曹操出行于今年2月28日上线曹操智行自动驾驶平台，搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营。
    背靠吉利集团，曹操出行成功构建国内首个“定制车+自动驾驶技术+出行平台”全域自研闭环智驾生态，成为国内唯一、全球罕有的类似特斯拉具备“制造+智驾+运营”能力的出行公司。
    曹操出行董事会主席杨健在上市致辞中透露：“展望未来，共享出行面临颠覆性的行业变革，原有的竞争格局将被重塑。借助吉利集团资源优势，曹操出行将深度参与网约车定制研发，优化车辆性能和服务功能，全力推进自动驾驶网约车的研发和上市；在换电补能、循环再制造，醇氢能源网约车运营、AI管理等方面构建更加完善的出行生态，为乘客提供更安全、高效、便捷的出行选择。”
市场“一超多强”竞争激烈
    数据显示，2024年网约车市场规模约为3883亿元，同比增长8.19%。自2024年以来，多家网约车公司寻求上市。其中，文远知行、如祺出行、嘀嗒出行、小马智行已完成上市，享道出行已表示启动IPO计划。
    不过，网约车市场目前相对稳定，形成以滴滴出行为“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等为“多强”，数百家中小平台“百花齐放”的市场格局。此外，还有百度地图、高德打车、美团打车等聚合平台，市场竞争激烈。
    陈礼腾表示，曹操出行定制车生态在成本控制、服务标准化上的突破，为行业提供差异化竞争样本，对Robotaxi的布局，押注了未来出行的话语权，也是其能否突破“规模不经济”魔咒的关键。
    郭涛建议，曹操出行在技术层面，需加速自动驾驶技术研发进程，同时开放SAAS平台，拓展多元化收入渠道，提升平台服务能力与市场竞争力。同时，将自动驾驶业务分拆独立融资，推动主体业务向轻资产模式转型，优化成本结构，提升运营效率，以此实现盈利目标，推动企业可持续发展。