近日，蜜雪冰城正式登陆港交所，上市首日股价就超过奈雪的茶、茶百道等同类型企业，登顶新茶饮赛道市值榜首。这家来自河南的企业，成为全球门店数量领先的餐饮连锁品牌。
    “上市是为了谋求更长远的发展，也是走向国际化的必要动作。未来，蜜雪冰城计划将募集资金主要用于供应链建设以及IP的建设和推广，进一步巩固其在茶饮市场的领先地位。”蜜雪冰城方面表示。
成为资本市场“现象级”事件
    截至3月7日上午，蜜雪冰城股价开盘价为344港元，较上市首日股价上涨百港元以上。据悉，蜜雪冰城发行价每股202.5港元，募资净额32.91亿港元，成为港股2025年开年最大IPO。上市首日，其股价高开29%，盘中最高涨幅达45%，最终以290港元/股收盘，涨幅43.21%，总市值冲至1093.47亿港元。
    蜜雪冰城的上市之路堪称资本市场的“现象级”事件。其公开发售阶段吸引了约1.82万亿港元的孖展贷款，超额认购5266倍，刷新港股IPO的冻资纪录。富途证券、辉立证券等头部券商贡献了超58%的认购额，反映出零售投资者与机构对其前景的高度认可。
    除此之外，蜜雪冰城IPO还吸引高瓴资本、红杉中国、美团龙珠等5家全球知名机构作为基石投资者，合计认购2亿美元，占全球发售股份的45.09%。业内人士表示，这一配置既体现资本对蜜雪冰城下沉市场战略看好，也为其供应链深化与国际化布局提供背书。
    在奶茶和新茶饮市场中，蜜雪冰城通过自建供应链体系展现出了显著成本优势。中国食品产业分析师朱丹蓬接受记者采访时表示，蜜雪冰城的供应链能力，已经成为蜜雪冰城保持差异化优势的核心竞争力，这也是蜜雪冰城受到资本市场青睐的原因。
    精准布局下沉市场
    蜜雪冰城的核心竞争力源于对下沉市场的精准布局。数据显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在内地的4万多家门店中，57.2%位于三线以下城市，覆盖4900个乡镇、1700个县城，单店日均终端零售额连续三年增长。
    据了解，独特的供应链体系是蜜雪冰城规模化扩张的核心支撑。早在2012年，蜜雪冰城就设立了中央工厂，2014年开始自建物流体系，先后投入50亿元，实现对上游原材料采购、中游原材料生产以及下游门店制作的全流程覆盖，有效降低了原材料成本。
    截至目前，蜜雪冰城拥有河南、海南等五大生产基地，总面积79万平方米；仓储物流网络覆盖全国90%的县级行政区，97%门店实现冷链覆盖。这种从原料种植到门店配送的全链条控制，不仅保障了产品低价高质，更将毛利率维持在31%以上，远超行业平均水平。
    凭借其独特的“平价+本地化”策略，蜜雪冰城在东南亚市场迅速崛起。截至2024年底，蜜雪冰城在东南亚各国的门店数量已经超过4800家，这一数字不仅令人瞩目，而且使其成为东南亚地区最大的现制茶饮品牌。
    市场研究机构灼识咨询的数据显示，东南亚现制饮品市场正在经历快速增长，预计将以19.8%的年复合增长率增长，到2028年市场规模将达到495亿美元。面对如此巨大的市场潜力，蜜雪冰城计划通过上市融资来进一步巩固其市场领导地位。上市不仅能够为蜜雪冰城提供更多的资金支持，用于扩大生产规模、提升品牌影响力，还能够帮助其在激烈的市场竞争中保持优势。
    业内人士认为，蜜雪冰城可以利用融资来优化供应链管理，确保原材料的稳定供应和成本控制；同时，还可以加大研发投入，推出更多创新产品以吸引年轻消费者。此外，蜜雪冰城还可以通过上市获得的资本，进一步拓展其在东南亚的门店网络，尤其是在二、三线城市和乡镇地区，这些地方的市场潜力巨大，但竞争相对较小。
    高度依赖加盟模式
    蜜雪冰城的收入高度依赖加盟商。数据显示，2024年前三季度，其94.3%的营收来自向加盟商销售物料与设备，但这一模式也带来风险。招股书显示，2021年至2024年前9个月，闭店数量从577家激增至1298家，其中加盟商自主闭店占比超50%。部分加盟商因市场竞争激烈、成本高企陷入亏损，反映出“快速扩张-闭店-再扩张”的潜在循环风险。
    为了缓解对加盟商的过度依赖，蜜雪冰城开始探索直营店模式，并在重点城市开设旗舰店以提升品牌形象。同时，蜜雪冰城加大对产品研发的投入，推出一系列创新饮品和小食，以吸引年轻消费者。
    此外，公司还强化对加盟商的支持体系，包括提供营销活动支持、优化供应链管理，以及开展加盟商培训，以提高其经营效率和盈利能力。通过这些措施，蜜雪冰城希望在保持市场竞争力的同时，降低经营风险，实现可持续发展。
    值得关注的是，新茶饮赛道竞争日益激烈。国内方面，众多茶饮品牌纷纷发力下沉市场，茶百道、沪上阿姨、甜啦啦、古茗等品牌都在与蜜雪冰城争夺份额；在海外，奈雪的茶、喜茶、茶百道、霸王茶姬等品牌也在积极布局。
    中金公司消费行业分析师指出，蜜雪冰城上市标志着下沉市场与供应链投资主题升温，其“万店规模+供应链壁垒”的组合具有稀缺性，但需警惕加盟模式下的管理半径过长问题。
    奈雪的茶和古茗上市首日就出现“上市即破发”的魔咒，蜜雪冰城股价虽然表现亮眼，但若后续门店增速放缓或海外扩张不及预期，或面临回调压力。不过，从郑州街头小店到港股千亿市值，蜜雪冰城上市更折射出我国消费市场下沉市场的潜力释放、供应链的科技赋能与新消费品牌的全球化的深度变革。