编者按：随着蚂蚁集团A股上市的突然搁浅，一时间，有关金融监管、特别是对科技公司金融属性监管的话题甚嚣尘上。11月6日，在国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上，央行、银保监会再次发出“资金要留向实体经济，资金不要玩‘钱生钱’的游戏”强音。银保监会有关人士亦表示，一方面支持金融业在风险可控的前提下进行合理创新，同时坚持创新是为实体经济服务，要为实体经济做贡献。银保监会将按照金融科技的金融属性，把所有的金融活动纳入到统一的监管范围。本报评论员就有关话题从不同角度撰写评论，以飨读者。
    11月8日晚间，先是深深房，接着是恒大，发布公告，宣布放弃重组。至此，恒大筹划4年之久的回归A股计划终于以失败告终。在此之前，蚂蚁金服上市前夜，也被紧急叫停。一个是科技金融巨无霸，一个是房地产业曾经的“马首”，双双止步于A股市场，两桩案例提醒人们，监管部门一直所强调的金融去杠杆不是说着玩的。
    蚂蚁金服的问题在于，它太大了，还不服监管。在互联网金融领域，这几年的政策是包容性发展、审慎式管理，结果就是以P2P为代表的金融新势力野蛮生长，最终只剩下一地鸡毛。尽管马云在其“惹祸”的演讲中，称“P2P是一批打着互联网金融幌子，拿着合法牌照的骗子，”借以撇清自己与P2P的关系，但他强调，“今天不能因为P2P把整个互联网技术对金融的创新否定了”，他呼吁应该加强监管，不能只管不监，但监管不能窒息创新，因此，他嘲笑巴塞尔协议是老人俱乐部，抨击银行抵押担保是当铺思想，甚至宣称中国金融业连系统都没有何来系统性金融风险！
    也许他的话是故意说给台下金融界大佬听的，但不容否认的是，他在抨击别人的时候忘了自己。蚂蚁金服与P2P本质上都是借贷中介机构，同样是从个人手中收集资金，再转贷给个人，其商业模式都是吸收公众存款放贷。不同的是，拜金融分业经营、分业监管之赐，蚂蚁金服的花呗、借呗，规模动辄千亿，其秘诀就是不用经过银监部门监管，通过资产证券化这个合法途径，把其筹集的资金放大十多倍。上市无非就是“债转股”，将投资者从债权人变成股民而已。其风险不在于是否有牌照，而是不受监管，投资者是成千上万的散户，以及更为致命的高杠杆，这种“钱生钱”的模式，也明显背离了引导资金流向实体经济的政策取向。一旦上市，蚂蚁可能华丽转身，成为一家不受监管的不是金融机构的金融机构，而且其体量一下子超越了号称宇宙第一大行的中国工商银行。这样一家明显具有垄断性质的金融科技公司，有可能还涉嫌违反垄断法。下一步，纳入监管、降低估值、改善资本结构，恐怕是蚂蚁在劫难逃的三板斧。
    恒大地产的问题也在于其过高的杠杆率。恒大早年通过永续债赌对国运，资产规模迅速膨胀，一度在地产界称王。此后，恒大就热衷于通过各种眼花缭乱的杠杆工具募集资金，并进入饮料、汽车等陌生行业烧钱。有人说，“加杠杆做大规模，再回A股收割解套”是恒大们的帽子戏法。4年前，A股市场风生水起，惹得海外上市企业眼红，都想回流A股，搭上这趟“高铁”。深深房这只壳就在这时进入恒大眼中，恒大地产为此不惜出让36.54%的股权，先后分三轮引入1300亿元战投，并相约在2020年1月31日回A股上市，后又因故延期到2021年1月31日。但2016年，中央明确提出了“房住不炒”的政策，试图刹住房地产金融化的快车，同年证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，又堵上了海外上市企业借壳回归A股的后门，恒大借壳卡壳了。今年9月，一份《恒大集团关于恳请支持重大资产重组项目的情况报吿》在网络刷屏，该报告宣称，如不能如期完成重组，可能引发一系列系统性风险。尽管文件很快被下架，恒大也声明文件“凭空捏造、纯属诽谤，”但恒大的高杠杆由此浮出水面。
    恒大地产这1300亿战投，也跟蚂蚁金服一样，都等着“债转股”套现走人，如果无法借壳上市，恒大地产就要在2021年1月31日前偿还1300亿本金加137亿元分红。而到今年6月30日为止，恒大集团还有有息负债余额8355亿元，加上其他负债，恒大负债规模过万亿，负债率在90%以上。不差钱的恒大实际很差钱。早在今年3月，许家印就已宣布，今年恒大“要用最大的决心、最大的力度，一定要把负债降下来”。为此，恒大大手笔出售了200多个商业项目，恒大全国楼盘全线打七折。就在这节骨眼上，住建部和央行开会划出了房地产融资监管的“三道红线”，把“越线”房企分为“红橙黄绿”四档，三个指标均越线的红档房企将不能新增有息债务，很不幸，恒大同时触及“三条红线”！尽管那个伪造的文件没有起到让政府买单的作用，但很快1300亿战投绝大部分被许家印轻松搞定，本来要去A股套利走人的债权人，被恒大套牢成为股东，从此梦断A股。A股不是接盘侠！
    蚂蚁金服和恒大地产在资本市场的境遇证明，我国的金融监管部门不是吃素的，他们始终没有放松防范系统性金融风险这根弦。同时，从中也可看出，高杠杆已经积累了相当的火药，金融业的脱实向虚也已不能坐视。为了应对新冠肺炎冲击，近一年来，宏观政策的重点是纾困输血，以致于很多人忘记了还有供给侧结构性改革这件事。供给侧结构性改革，就是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。去产能去库存实际是一体两面，目的都是为了出清那些高消耗低质量的过剩产能及产品，为高质量发展腾笼换鸟。而金融去杠杆则是为了防范系统性金融风险，并把资金引入实体经济。随着双循环战略的提出，下一步去产能去库存将面临更为严峻的局面。而蚂蚁和恒大的事例，则预示着疫后宏观经济将收紧去杠杆这一政策工具。