从A股市场角度衡量，2018年对于券商行业说不上友好。曾经“靠天吃饭”“雁过拔毛”的证券行业，经纪业务下滑、裁员降薪、A股市场持续低迷。
    一方面，2018年券商分支机构纷纷放缓脚步，上市公司业绩增速普遍放缓，加之美联储加息，全球风险资产配置步伐开始收缩，悲观预期不断被放大。2018年，阿里、苏宁易购等行业巨头也纷纷入股券商，此前腾讯也入股了券商企业。随着巨头加入，券商行业大有风起云涌之势。
    目前，券商传统业务形态正在发生微妙的转变，新型业务正在挖掘，行业格局即将迎来重塑。
    经纪业务滑坡
    债券市场“救火”
    面对全年“跌跌不休”的A股市场，市场成交量出现大幅下滑。截至2018年最后一个交易日收盘，上证综指全年累计下跌24.59％、深证成指跌34.42％、中小板指跌37.75％、创业板指跌28.65％。A股2018全年成交额也仅有89.65万亿元，相较2017年下降近两成。而另一方面，券商行业佣金率在逐年下降后也已经趋稳。
    据中国证券业协会数据显示，2018年上半年证券行业实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%，实现净利润328.61亿元，同比下降40.53%。其中，反映传统经纪业务经营规模的代理买卖证券业务净收入合计实现363.76亿元，占营业收入的比重已低于三成，为28.74%。而同期A股市场总的成交额为52万亿元，以此测算券商平均佣金率仅为0.35‰。
    市场交易量的萎缩和佣金费率的下滑直接反应在券商业务收入上。据choice统计的部分券商三季度经纪业务收入数据来看，34家券商共实现了3549.98亿元的经纪业务收入，相比去年同期减少近800亿元。
    目前已公布数据的多为上市券商，其中三季度国泰君安以33.29亿元的经纪业务收入暂居榜首，排在其后营收超过20亿元的还有：中信证券（31.02亿元）、中国银河（28.50亿元）、广发证券（24.21元）、国信证券（24.18亿元）、华泰证券（23.80亿元）、招商证券（22.29亿元）。“靠天吃饭”的大环境不再之后，包括中信证券、中金公司、银河证券等在内的多家券商推动经纪业务向财富管理业务转型方面重点发力。
    对于券商经纪业务向财富管理的转型路径，多家研究机构认为，未来证券行业竞争将进一步加剧，在衍生品、海外业务、创新业务不断试点的背景下，头部券商更能凭借自身积累和资本优势，进一步强化马太效应。
    经纪业务惨淡成了不少证券公司的痛点，反而债权市场的逆袭在一定程度上弥补了营收方面的不足。2018下半年，货币政策逐渐宽松，机构市场风险偏好处于低位，可转债、公司债、次级债、短融等“补血”工具成了抢手的“香饽饽”。
    东方财富choice数据显示，2018年全年证券公司共计承销债券5.31万亿，比2017年的数据高出0.79万亿元。其中，中信证券以7618.42亿元的承销规模继续蝉联第一，比去年多出近3000亿元。排在其后的是中信建投证券，全年共承销5790.07亿元。
    IPO大幅回落
    回顾2018年IPO审核成绩单，IPO审核趋缓趋严，全年仅有114家企业过会，较2017年380家下降了70.79％，这一数据与前些年动辄80%的IPO通过率相去甚远。
    据东方财富Choice数据显示，2017年仅广发证券一家券商就拿下33个IPO保荐项目，共赚得12.47亿元，全部60家券商保荐机构承销及保荐收入超过149.84亿元。而在2018年，42家券商保荐机构的IPO业务收入则仅为53.14亿元，仅为去年的35.46%。
    2018年具有保荐资格的券商共93家，中信证券的IPO承销家数则在券商中拔得头筹，尚有过半券商今年在首发承销保荐业务上“颗粒无收”。“二八分化”在券商行业愈演愈烈，选择大券商成了不少企业的法宝。
    可以预见的是2019年制度改革与市场创新将给投资机构的退出提供有力的支持。科创板的落地将大大拓宽投资机构的退出渠道，在“硬技术”领域有深厚积累的投资机构或又一次迎来收成。
    股权质押迎来新变
    纾困基金落地
进入2018年，以中小市值公司为代表的上市公司估价创新低，大股东股权质押触及平仓线，爆仓公告屡见不鲜。2018下半年，质押风险得到监管层重视，证监监管号召，机构应者云集，纷纷借道资管产品和私募基金，设立纾困基金，帮助民营上市公司及其大股东化解质押风险。
    截至11月末，已有14家券商设立的14只证券行业支持民企发展系列资产管理计划完成备案，成立规模总计293亿元。
    目前纾困基金的投资思路以市场化方式为主，商业化模式运作，具体方案设计主要有两类：债权模式与股权模式，目前也有相关案例落地。例如，广发证券管理的系列资管计划于2018年11月13日出资近7000万元，通过债权投资方式向美尚生态的控股股东进行融资。东吴证券私募子公司东吴创投于2018年12月3日募集资金成立系列资管计划，通过受让胜利精密控股股东部分持股的方式进行融资，目前已完成首笔1.2亿元出资。
    债权类模式对上市公司要求较高，主要适用于因股价下跌而带来的短期融资资金问题。股权类模式适合有出让股权意愿，具备长期投资价值的上市公司，是更具根本性的解决民企债务问题的方法。
    此外，其他方式的纾困基金投资也在探索中。可以预见的是未来纾困基金可行的投资方式多元化可以提上日程，例如股权加债权模式、券商承接大股东体外资产型，纾困基金联合上市公司大股东和信托、券商、银行等原大股东债权方成立专项纾困基金收购上市公司大股东持有的体外资产的全部或部分股权。
互联网券商后劲不足
外资券商跃跃欲试
    得益于2014年A股市场爆火，互联网券商凭借在移动互联网方面领先业内的超前布局异军突起。随着A股市场震荡调整，佣金战在各大券商打响，互联网券商优势弱化，逐渐呈下滑趋势。
    互联网券商中成绩优异的有东方财富证券，东方财富通过线上和线下积累了大量的散户基础，并且一直在积极扩大市占率。与此同时，同样走互联网路线的平安证券则依赖集团资源的打通，实现市场份额的快速突破。传统券商的互联网化，也给互联网券商带来冲击。
    随着市场准入政策的渐次落地，外资金融机构也在发力竞速，跑步入场。
    2018年4月，证监会发布《外商投资证券公司管理办法》，宣布允许外资持股比例最高可达51%。12月24日，国内首家外资控股券商正式落地，花落瑞银集团。事实上，除了瑞银集团外，第一批申请设立外商投资券商的机构还有摩根大通和野村证券。
    未来可以预见随着海外券商的落地，或将迎来新一轮中小券商的并购重组趋势。