2018年以来，在金融去杠杆以及证券市场低迷的环境下，证券公司发行债务融资工具规模有所降低且利差呈扩大趋势；发债主体级别集中在AAA和AA+，行业整体信用水平较高。
    2018年证券公司罚单激增，内部控制体系和投资银行业务成为重点监管范畴。2018年以来证监会进一步强化了对证券公司的现场检查力度。根据券商中国数据显示，截至12月24日，证监会及其派出机构已对40家券商开出58份行政监管措施或行政处罚书，较2017年全年4张证监会罚单大幅增加。58张罚单中，29张罚单涉及合规风控问题，内控不健全问题密集暴露；另有9张罚单涉及债券承销业务，8张涉及并购重组类处罚且罚没款金额较大，投行业务为重点监管范畴；2018年ABS业务监管力度升级，罚单增多，3家券商因ABS违规领监管处罚，处罚范围较之前扩大。此外，证监会及派出机构还对50余名证券从业人员的违规行为进行相应的处罚，罚没款超7200万，罚单多集中于从业人员违规买卖股票。监管措施将对证券公司今年或明年的分类评价产生较大影响，引导证券公司进一步提高合规意识和管控能力。
    2018年以来证券行业延续“强监管”态势，引导证券公司规范经营和业务转型；证券公司罚单激增，内部控制体系和投资银行业务成为重点监管范畴；行业分类评价整体表现稳定，但呈现分化趋势；行业监管积极出台政策引导证券公司规范经营和业务转型，防范和化解金融风险。
行业迎来利好市场环境缓和
    IPO审核趋严、再融资遇冷、债市企稳，投行业务低迷态势未改；但10月以来迎多项政策利好。证券公司投行业务收入与资本市场融资规模呈较高相关性，2018年基本延续了2017年低迷的市场走势。2018年1-9月，IPO发行规模合计1154.23亿元，发行家数87家，分别较去年同期下降34.36%和75.21%；2017年10月以来，IPO审核趋严、过会率一直保持在较低水平，带动发行节奏相对缓慢，2018年至今发审委累计审核180多家拟IPO企业事项，其中超过105家企业首发获通过，平均过会率在59%左右。同期，受再融资新规的影响，再融资规模仅为0.79万亿元，同比下降11.35%，延续下降走势但降幅收窄。证券公司债券承销方面虽然较去年同期有所好转，但仍处于较低水平，1-9月，证券公司承销各类债券金额3.69万亿元，同比增长18.78%；基于上述因素，证券公司1-9月实现证券承销保荐及财务顾问业务净收入239.50亿元，为2017年全年收入的47.00%，较2016年同期下降50.74%。
    值得注意的是，2018年10月以来，投行多项业务迎来利好政策、市场环境也有所缓和；11月至今，A股IPO过会率明显提升，共计19家拟IPO企业走到上会程序，除去3家临上会之前被宣布取消审核的公司，剩余16家上会企业仅2家被否决，过会率达到了87.50%；并购重组业务方面，监管部门开通小额并购融资快速通道并允许上市公司通过并购重组配套融资补充流动资金、偿还债务，四季度并购重组审核通过38家，通过率达到90.05%；再融资政策松绑，允许将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务并且突破18个月融资间隔限制。此外，监管部门提出CDR和科创板注册制试点等，有望给投行业务带来业务增量。随着下半年以来流动性紧张局面缓解，债券市场开始走强，10月至12月11日期间，证券公司承销债券合计1.46万亿元，截至12月11日累计承销5.15万亿元，已经接近债券发行大年的2016年5.16万亿元的水平。
    通道业务仍将继续收缩
    资管业务“去通道”但收入未明显下滑，主动管理能力成资管业务核心竞争力。证券公司资管业务自2016年的“资管八条底线”开始调整，2017年4月开始证监会提出对资金池和通道业务限制，此后业务规模步入下行区间；2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的出台进一步加速了资管业务规模尤其是通道业务和“资金池”业务的收缩。截至2018年9月末，证券公司资管业务规模合计14.18万亿元，较该项业务最高点下降24.47%，较2017年末下降16.03%，减少2.71万亿元，其中2.54万亿元来自定向资管计划。从资管业务结构来看，定向资管计划仍占主要部分，但其占比有所下降，由2017年末的85.25%下降至2018年9月末的83.60%。2018年1-9月，证券公司实现资产管理业务净收入203.01亿元，为2017年全年的65.44%，较2016年同期增长1.42%，资管业务收入未明显下降，主动管理费率要高于通道业务管理费率，证券公司转型成效开始显现。
    据了解，2018年10月证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》在一些细节和过渡期安排上略有放松，但是，监管大方向并未发生变化，通道业务仍将继续收缩，证券公司不断提升投研能力和主动管理能力依然是未来行业趋势。证券公司“强者恒强”，行业集中度有所提升；市场环境严峻条件下，多元化的大型证券公司业绩稳定性较强，大中小型证券公司业绩分化格局进一步显现。
    近年来，证券公司行业集中度不断提升，并有进一步提升的趋势。数据显示，2018年以来，证券行业业务集中度进一步提高，1-9月，前十大证券公司营业收入在全行业占比小幅提高至41.75%，净利润在全行业占比大幅上升至65.09%，分别较2017年上升1.41和15.56个百分点。与此同时，大、中、小型证券公司业绩分化格局进一步显现，大型证券公司得益于多元化的业务布局，经营业绩受市场环境和监管政策变动的影响较小，业绩波幅明显小于中小证券公司，业绩稳定性较强。其中中信证券、申万宏源证券等大型证券公司营业收入和净利润实现同比增长。从长期数据来看，大中型证券公司利润也具有更强的稳定性。
    数据来源：WIND资讯