据2018年7月18日《经济参考报》最新信息显示：下半年国资国企改革将扩围升级。国务院国资委主任肖亚庆在7月17日的中央企业、地方国资委负责人视频会议上表示，“进一步增加国有资本投资运营公司、部分重要领域混合所有制改革、混合所有制企业员工持股等试点数量，拓展试点内容，赋予试点企业更多自主权。”
    国企改革推进之中，但其关键因素在哪里呢？研究认为是效率与执行。
    研究发现，历史上混改一度在资本市场成为一个热点，比如2017年二季度，市场较为关注的混和所有制改革公司--中国联通混改方案伏出水面。当年4月5日晚间，中国联通在港交所公告称，母公司中国联通集团正在筹划并推进开展与混改有关的重大事项，该重大事项拟以控股股东中国联合网络通信股份有限公司（联通A股平台）为平台，可能涉及联通A股公司的股份变动事宜。后来得以实施，而其之后（2017年10月）在证券市场上实施了定增。数据显示：2017年度增发903735.43万股增发价格6.83元/股（实施），其增发对象为：中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金，共计9名特定对象。如果对应业绩来看，也的确出现一定的改善，但如果对应定增6.83元的价格与目前4元多的情况来看，说明资本市场对其认可度仍存分歧。
    此次，国资系统提出2018年下半年国企改革扩围升级，其主要推进领域为：稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组，推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中。同时，以拥有优势主业的企业为主导，打造新能源汽车、北斗产业、大型邮轮、工业互联网等协同发展平台来推动资源整合。持续推动煤炭、钢铁、海工装备、环保等领域资源整合，加快推进免税业务、煤炭码头等专业化整合。此外，成立中央企业煤炭资源优化整合专项基金，探索市场化专业化重组整合模式，稳步有序推进煤炭资源整合，确保完成化解煤炭过剩产能1265万吨、整合煤炭产能8000万吨年度目标。如果我们对比2017年二季度所显示的领域，其或有一定变化。当时混改提出的是集中在电力、石油、军工、天燃气、铁路、电信、民航7个主要领域，此次，明显缺少部分领域，因此国企改革的面是增加还是减少了呢？
    从国企改革来看，混和所有制的改革最为引市场关注，前些年部分领域形成的“十项改革试点”应该说有成绩，但效率与执行依然难以形成市场快速的预期。进程情况显示：2016年2月25日，中国国有企业“十项改革试点”落实计划首度对外披露可以理解为一个推进信号。2017年3月31日，国家发改委党组副书记、副主任刘鹤主持召开委内改革专题会议，会议指出，要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，着力抓好混合所有制改革试点，尽快批复实施试点方案，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，形成一批典型案例，形成可复制可推广的经验；当时，我们研究认为，“十项改革试点”中的混合所有制改革具有战略意义，而透过近年实际进展情况来看，虽然包括北京、上海、山东、湖北等多个省市出台了发展混合所有制经济的相关文件，但这一进程改革的关键是效率与执行。
    研究发现，国企混改制度最为关键与直接，而从目前情况来看，也取得了一定成绩，比如国务院国资委数据显示，2018年1-6月，中央企业新增混合所有制企业220户，通过资本市场引入社会资本超过880亿元。中央企业10户混合所有制企业员工持股试点子企业全部完成首期员工出资入股，并进行工商变更登记。28个地方共选择163户企业开展员工持股试点。对比资本市场相关动态来看，却并不明显，改革的进程似乎与市场预期存在分歧。
    从混合所有制经济的概念来看，混合所有制经济是指财产权分属于不同性质所有者的经济形式。从宏观层次来讲，混合所有制经济是指一个国家或地区所有制结构的非单一性，即在所有制结构中，既有国有、集体等公有制经济，也有个体、私营、外资等非公有制经济，还包括拥有国有和集体成分的合资、合作经济；而作为微观层次的混合所有制经济，是指不同所有制性质的投资主体共同出资组建的企业。混合所有制的目的不是为了混合而混合，是为了让国企在改革中能够增加竞争力和活力，混合的目的是为企业打造一个符合现代企业治理的有竞争力能够培养竞争力和创新力的治理体系。国企改革被公认为我国经济改革中最难的环节之一，难就难在各界在一些根本问题上缺乏共识。
    和信研究发现，此次国资会议显示，2018年下半年将出台《改革国有资本授权经营体制方案》，科学界定出资人与企业责权边界，赋予投资运营公司更多自主权，实现放活与管好的有机统一。深化国有资本投资运营公司试点，依托投资公司推进中央企业产业合作和重组整合，加快产业集聚和转型升级，提升产业竞争力；推进运营公司基金系建设，支持运营公司参与中央企业IPO、市场化债转股、股权多元化和混合所有制改革等工作。可以说，这些加快国企改革的信号，但需要效率与执行继续跟上。
    研究认为，国有企业改革是一项利于市场经济发展的举措，而国有企业能否成功地实施实际上依然面临一定的阻力，但政策的方向已经明朗，而改革的关键是效率与执行。历史上，A股市场混改预期的个股也时不时出现，但从跟踪来看，市场认可度仍存争议，而实施推进慢于市场预期或是主因。从战略意义来看，国企改革有利于市场资源的合理配置，有利于市场经济中的优胜劣汰。目前来看，其改革效率与执行仍可能面临一定阻力，但坚定方向，积极推进则得于资本市场的健康发展与竞争。笔者认为，效率与执行则是改革能否成功的关键因素，市场化则是其重要的支撑。
    （作者系和信证券首席证券分析师）