中国资本市场多年的变化，从来没有今天让市场投资者更为关注。一个重要的原因，是因为A股的独角兽公司将要步入前台，而通过多种因素与变化来看，笔者认为，投资者须理性看待资本市场的独角兽周期。
    投资界对于10亿美元以上估值，并且创办时间相对较短的公司的称之为“独角兽”。诚然美国市场此类公司表现明显，而中国公司在美上市企业也体现了一个周期性影响，但由于独角兽公司由于其创办周期较短，且不少公司估值过高，往往出现公司分化的表现，体现出分化风险与机会，但真正能够持续做大做强的公司却非常有限。
    同时，我们研究发现，由于美国市场退市政策的相对完善，也体现了部分独角兽公司的退市情况发生。据中国证监会研究中心统计显示：纳斯达克每年有大约8%的公司退市，其中大约一半是强制退市。纽交所的退市率大约为6%，其中约1/3是强制退市。由于退市企业和IPO企业数量相当，美国股票市场相对健康，优胜劣汰机制明显，这也是市场活力不断体现的较为关键因素。对于目前我国资本市场的发展，笔者认为，优胜劣汰机制的完善与严格执行至关重要。
    2018年4月25日，首只通过IPO上市的中概股药明康德公布了中签结果，这家被称为“医药界华为”的巨型“独角兽”受到了投资者的热捧，网上中签率低至0.061%，拉开了2018年“独角兽”行情的序幕。如果从近年我国资本市场新股不败的角度来看，这只新股上市后同样可能复制，因此其估值将在短期内出现拉高的概率较大。
    业内观点来看，药明康德的上市意味着A股的独角兽快速IPO通道正式打开，今后，包括富士康之类的独角兽企业将会陆续在A股市场上市，加之CDR试点之后，通过快速通道回归A股的独角兽企业会成为常态。而投资者对于新股的炒作热情持续性通常不够持久，喜新厌旧的迹象十分明显。如此一来，在新的独角兽新股上市之后，此前上市的独角兽股票将可能被投资者逐渐抛弃，而此前公司股票被炒高的估值也会逐渐回归理性。我们认同此类观点，而由于退市政策的不断完善也可能加大此类股票的高位投资风险。
    从目前市场运行来看，市场存量博弈的背景较为明显。和信跟踪2018年以来各类市场资金变化（2月1日至4月25日）发现，在3000-3587点区域的震荡运行中，4月20日，上证综指最低3041点，已接近3000点整数关口。此间，虽然品种机会仍不时体现，但市场主力资金出现了犹豫变化特征。如果对照超大单及中小单的变化来看，超大单与主力资金运行轨迹变化趋同，因此在存量博弈的市场中，如果独角兽企业的上市带来资金分流或估值冲高后回落，也将可能因存量博弈性质而出现一个量不支价的回落，体现一定的投资风险。
    研究认为，世界主要资本市场均体现退市与上市的制度对应。退市与上市，是资本市场两端的基础性制度，相互制约又相互平衡。优胜劣汰乃资本市场之本。研究认为，资本市场需要一个有效的发行上市制度，更重要的是要建立一个通畅有序的退市制度。从当前市场情况来看，虽然业界为此呼吁和努力多年，但由于认识的偏差和利益的驱动，这个问题的解决没有完善或缺少刚性制度，好在制度严格完善正在路上。
    市场竞争、优胜劣汰机制是市场经济的一般规律，独角兽股票也一样最终遵循此规律运行，体现机会与风险的共存。如何让上市公司、投资者与市场主体等自觉认识到这一点，才可能接受它的挑战，并主动引进这种机制于企业经营，提升竞争力。承认优胜劣汰机制的客观性，方能使市场参与者与主体能在经营中确立起生存竞争的意识，感受到竞争氛围带来的外在压力，从而不断进取，挖掘既有的可控生产要素的创造潜力，进而推动资本市场的健康发展。
    研究认为，中国资本市场在规模化与独角兽企业进入市场的周期阶段，不同质地的独角兽股票将体现不同的投资机会或风险，而从估值与未来退市政策的变化来看，能够成功的企业和失败的企业将差异体现，对此，投资者须密切研究公司财报、估值与同行业企业对比，理性看待这一资本市场周期的变化，防范盲目投资风险，理性投资。
    （作者系河南和信证券投资顾问股份有限公司首席证券分析师）