一、中国：经济总体稳定，贸易逆差及流动性紧张超预期，政策宽松可期
    本期经济数据表明，一季度GDP增长、消费、固定资产投资、物价稳定。出口、M2同比增速低于预期。两年来首现贸易逆差，超额货币供给率出现负值。降杠杆叠加短期缴税压力，市场流动性超预期紧张，短期市场利率大幅上扬。面对不利的国际环境，稳增长压力增大，降成本重要性上行。央行定向降准增加货币总量。随着缴税影响的逐渐消退，预计流动性总量紧张或逐渐缓解。进一步宽松或可期待降杠杆、强监管政策的细化和微调。地产金融基建有望企稳。优化结构继续，密切关注消费升级、高端制造、科技环保等领域的投资机遇。
    二、国际：美式风暴肆虐全球，市场波动加大，增长预期下行
    贸易战和地缘战争风险带动物价上行，加息预期增强，美联储6月大概率加息。美代表团或近期来华，贸易战和地缘战争演进暂缓，但仍存较大不确定性。虽然叙利亚局势有所缓解，但美国可能对俄罗斯增加制裁力度以及伊朗核协议的不确定性依然存在。贸易及中东局势风险叠加加息预期，美式风暴肆虐全球。美股、美债首当其冲应声下落。减税、增加基建、发动地缘军事冲突推动美国财政部密集发行国债，美国债收益率升破3%，达到4年来的新高，即便科技、金融股利好仍无法对冲风暴影响。贸易战亦加大全球经济放缓预期，美联储外的多国央行或将放缓或被动收紧货币。
    三、大类资产配置展望
    预计国债收益率曲线未来短端回落、长端上行概率大。避险情绪令信用利差上行，未来或回落。加息预期提振美元，中美利差收窄，人民币短期承压。中国经济好于预期，政策宽松可期，加之前期回落幅度较大，未来中国股市上行概率较大。但流动性环境总体易紧难松，风险反复，令股市依旧承压。大陆金融开放长期利好港股，短期香港流动性承压，被动加息概率上行。美股短期震荡加剧，前期急剧下行后有反弹需求，中期看贸易战进程，大概率合理解决。地缘风险推升油价，加息有助大宗降温，但仍取决于限产进程，贸易保护令大宗波动加大。货币政策边际收紧施压金价，避险需求反复、大宗上行、供求有利变化等令金价坚挺。
    市场不确定性增强，资产配置仍推荐平衡型。我们认为优选新增配置顺序为：1、短久期风险可控的固收类产品：信用债、可转债、非标资管产品等；2、现金类理财产品；3、股（优选顺序或为恒指、A股、美股），股票二级市场操作手法上偏向大比例对冲系统风险的α策略；4、黄金；5、涉及限产、受战争风险影响的大宗商品。
    （本预测分析逻辑基于作者的理解，其信息或所表述的意见均不构成对任何人的实际投资建议。监测负责人：民生加银资管首席分析师邓黎阳。）