一、经济数据超预期，可持续性仍存疑，结构性变化持续
    2018年1-2月工业增加值、出口、固定资产投资累计值、房地产投资、CPI、PPI同比增长均超预期。社会消费同比亦保持平稳增长。消费主要靠汽车消费带动，投资靠房地产带动，贸易战拉响，避险情绪上升，需求增强的可持续性存疑。工业企业利润增幅继续回落。人口红利减弱以及资源瓶颈或令中国经济持续承压。经济三期叠加中，“三去、一降、一补”仍是供给侧改革重心。降成本、国企改革、产业升级、新动能培育、城镇化及一带一路建设则有助于经济企稳。金融工作重点或围绕“宏观稳健、改革开放、防范风险”三个重点。物价上行、外围加息或推升货币政策收紧预期，监管加强叠加季节性因素令短期流动性趋紧。流动性发生结构性变化，影子银行受到抑制，信贷激增后商业银行再融资压力增加，直接融资受到鼓励，货币市场资金相对充裕。
    二、国际贸易争端升级、货币收紧、不确定性增强
    美国在减税及加大基建刺激经济的同时，也增大政府财政赤字、关门风险和发债意愿，美元信用受损。为转移矛盾，美国再度挑起大范围贸易争端，贸易战加大了通货膨胀和抑制经济复苏的风险。预计贸易争端国最终会尽快解决，但需要经历谈判过程，其影响或深远。美国或在4月7日前宣布将被提高关税的产品清单。此外，5月1日亦是澳大利亚、加拿大、欧盟、韩国的进口钢铁产品和铝产品征收高关税豁免结束日，此前亦是相关国家贸易谈判的重要窗口期。美国短期经济增长符合预期，美联储仍存在2018年加息4次的可能性。而金正恩访华则一定程度降低了地缘政治风险。
    三、大类资产配置展望
    国债收益率曲线未来短端回落、长端上行概率大，信用利差未来或回落。贸易战令美元承压，大概率和解后或有所反弹，人民币币值有望保持稳定。中国经济好于预期，鼓励直接融资，避险情绪有望减弱，前期回落幅度较大，未来A股上行概率大。贸易战、加息缩表、前期持续上行透支业绩、科技股风险曝露令美指波动增强，长期依旧看好。避险及跟随加息带来的收紧预期令港股承压，估值优势犹存。贸易争端或抑制需求，令出口国受贸易保护影响的大宗承压，静待风险释放。货币政策边际收紧施压金价，避险需求反复、供求有利变化等令金价坚挺，但震荡加剧。
    贸易争端影响料将不久，风险资产或将触底反弹，慎防避险资产上行过度后回调。资产配置仍推荐平衡型，我们认为优选新增配置顺序为：1、股（优选顺序或为恒指、A股、美股）；2、涉及限产、制裁或贸易保护主义影响的大宗商品；3、短久期风险可控的固收类产品：信用债、可转债、非标资管产品等；4、现金类理财产品；5、黄金。
    （本预测分析逻辑基于作者的理解，其信息或所表述的意见均不构成对任何人的实际投资建议。监测负责人:民生加银资管首席分析师邓黎阳）