编者按：
    今年以来，以比特币为首的数字资产价格出现大幅飙升，其中，比特币今年最大涨幅超过300%。在数字资产市场中，除了炒作比特币等数字资产价格外，另外一种新型投资模式ICO开始在市场中热炒，尤以创业圈和数字资产圈为甚。然而，毫无规矩地野蛮生长，实则扰乱了社会经济秩序并形成了较大风险隐患。9月4日，央行等七部门联合发布公告称，任何组织和个人不得非法从事代币或“虚拟货币”发行融资活动，为这次“代币发行融资”的野蛮生长画下了休止符。
    平心而论，“代币发行融资”(即ICO)是种融资技术，本身不具备“毒性”。针对目前在国内由它而生的恶果，不能因噎废食。毕竟，国家建设创新型社会、推动经济结构调整升级，金融领域在内的各类创新探索也是必要的举措。包括ICO在内，为何我国金融市场之所以乱象频出、按下葫芦浮起瓢？我们认为除了金融监管体制尚待完善之外，国内居民的投资渠道过于狭窄，亦是原因之一。针对这个话题，本版特推出评论两篇，分别对ICO的理性定性和监管逻辑作出解读。
    9月4日下午，央行、银监会等七部门联合发布公告，正式叫停“代币发行融资”活动，要求自公告发布之日起，立即停止各类代币发行融资活动。
    一石激起千层浪。政府的这项急刹车政策，令那些沉醉这项游戏中疯狂吸金的玩家们懊恼不已，有人钱赚到手了，有人眼看到嘴的肉溜走了，有人血本无归，但这都动摇不了政府坚决叫停的决心。因为这个市场太乱了，局外人不经意之间，30天就圈钱数十亿，数量之大、牵涉人员之多，已经做成大势，但是野蛮生长、坑蒙拐骗无法无天，再不停的话，将招来巨大的金融风险。
    什么叫“代币发行融资”？国家七部门并没有下定义，而是基于眼前的乱象，对国内的“代币发行融资”现状给了定性：融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。
    请注意，笔者说七部委是在为目前的市场状况下定性，而不是给“代币发行融资”（国际上简称ICO）这个概念下定义。这是有区别的。
    先说定性。该市场已经演变成乱局，包括新京报在内的媒体，已经做了广泛深入的报道。市场内部充斥着光怪陆离，比如，一些发行人借助一些时髦概念胡吹乱侃，“说明书”越说越不明，甚至干脆说明书都没有，因为原本就是想找个名头骗人；而一些投资人尽管自己也看不明白，却装傻充愣一掷千金，为的是击鼓传花，将项目转到下家，自己赚取增值差价，等等。
    根据中国财新网的报道，央行相关人士在研究了大量的ICO白皮书后得出的结论是：“90%的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗，真正募集资金用作项目投资的ICO，其实连1%都不到”……但即便如此，也有业内人士指出，并不是所有的ICO项目都是骗局，也不是所有的创业者都是骗子。只是人性的贪婪和诡诈，最终将一个很有发展前景的好技术，异化成了圈钱的骗局。
先说什么叫代币发行融资吧。根据笔者的了解，中国官方所说的“代币发行融资”，在国外叫做Initial Coin Offering，即上文提到的ICO，意谓通过首次代币发行进行区块链项目融资的活动，早期投资者通过向项目发起人支付比特币或以太币等主流虚拟货币，以获得项目发起方基于区块链技术初始产生的加密数字代币，并期待代币将来在交易机构交易后，价格升值带来巨大潜在收益。
    可以说，这是互联网技术在金融领域应用的结果。通过加密技术、共识机制、分布式记账等技术，实现了不经过央行和商业银行等金融机构就可进行货币发行和交易，即“去中心化”。由于“区块链”技术具有匿名、交易记录透明且难以篡改等特点，一定程度上保护了个人隐私，提高了交易的可信度，实现了交易双方在无信任基础的环境中完成交易的目的。
    于是，从2009年诞生开始，“比特币”很快赢得了全球很多网民的青睐，一跃成为了互联网世界有着“虚拟黄金”之称的重要币种。如今，其与现实世界中法定货币的兑换比例更是高达1比特币兑换4235美元……
    如此说来，“代币发行融资”这种融资技术，本身并不是“有毒”物质，并不必然导致坑蒙拐骗。而目前在国内由它而生的恶果，是奸人借机生奸，好比菜刀是用来切菜做饭的，但有人拿菜刀杀了人，罪在人而不在刀。这就是笔者说官方的定性不是定义的缘由。
    既然如此，为什么到了我国就变了样，“播下龙种，收获跳蚤”，最终演变为99%都是骗局的恶果呢？
    业内人士认为是监管跟不上的结果。历史上每一次金融市场出现新的风口，在暴利的驱逐下，早期都会涌现出借势进行传销、非法集资活动的现象，这些活动往往蔓延速度迅猛，令监管者猝不及防。
    所以，监管部门紧急按下刹车键。不过，官方定性中全面否定，其实是矫枉过正，是治重病用猛药而已，并非真的意味着代币发行融资真就是凶煞恶神，永世不得翻身。一道“休兵令”，并不等于战事就此终结。
    刚才说了，代币发行融资是互联网技术在金融领域的应用，毕竟其具有传统金融所没有的优势，所以对待它不能因噎废食，而是要兴利除弊、纠偏改正。毕竟，国家建设创新型社会、推动经济结构调整升级，需要包括金融领域在内的各类创新探索。有关部门叫停，并不意味着今后永远封杀这种金融科技手段本身。关键是停下来以后，监管部门要好好研究研究，最终要设计好一套兴利除弊的制度，以巧妙的制度龙套驯服这匹烈马。