【本报北京讯】华泰策略戴康团队近日在报告中指出，预计2017年二级市场资金需求总量约2.1万亿元，IPO、再融资和解禁分别为3000亿元、7000亿元和1.1万亿元，总需求与2016年基本持平，但内在结构有较大变化。戴康认为资金供需关系有两个特点：长期均衡+动态调整，资金内在结构变化不影响市场趋势。
    2016年二级市场资金需求端主要来自增发、IPO和限售股解禁，戴康预计2017年这三项的资金需求分别为1.1万亿、7000亿和3000亿，资金总需求为2.1万亿，与2016年2.2万亿基本持平。资金供给方面，在名义利率上行实际利率下行阶段，通胀高企引导储蓄活化，股市在利率上行初期盈利修复阶段吸引力增强；险资2017年净增加保险资金余额约为2.6万亿元，权益投资股票和证券投资基金占比14%，保险新增入市资金约为3600亿元；2016年新成立的偏股型基金3000亿份，基金成立份数与股指基本正相关，2017年基金新增入市资金约为3000亿元。
    华泰证券预计2017年再融资规模在2016年基础上预计减少1/3，约为1.1万亿元；2017年理论解禁规模3万亿元，2016年10月之后月度基本进入稳定状态，即实际减持规模是理论值的20%，按照这个比例计算，2017年的实际减持规模在6000亿-7000亿元；IPO发行节奏大致为每月250亿元，全年约400家全年资金需求规模在3000亿元左右。2017年二级市场资金需求预计在2.1万亿元左右，与2016年2.2万亿元基本持平。
    华泰策略戴康团队认为，计算资金供需比，呈现两个特点：一个是长期均衡，一个是动态调整。首先，长期均衡是指二级市场资金需求与成交量的比值长期稳定，即资金需求与股市成交量能相互反馈：2009年以来IPO资金供需比76%的概率在2%以下，均值为1.4，总资金供求比呈现均值回归，2009年以来均值为6.4；其次，二级市场减持规模跟随股指动态调整，2009年以来上证综指与实际减持的规模相关系数为0.63，高度相关，股指走强时减持规模增加，而在市场走弱阶段减持的规模会相应减少。
    2006年至2012年，A股股指走势（上证综指）与业绩（全部A股净利润同比增速）的正相关性高（相关系数为0.51），股价对基本面的反应较为充分，2013年至2015年，流动性占据主要地位，充裕的流动性影响股票市场估值水平，2016年以来（2016年前三季度）的数据显示，股指走势与业绩增速重回正相关，相关系数扭负为正，从-0.39转为0.61，A股重回基本面驱动，资金面对大势的影响削弱。
    在所有类别的限售解禁中，IPO的小非大部分为财务投资者，与战略投资者相比解禁后有减持动机，华泰策略戴康团队统计了2016年上市新股，以2016年三季报为标准，统计持股比例小于5%的小非理论减持市值约3000亿元。由于IPO与增发等方式相比，限售股解禁时股东基本获利，增强减持动机，2017年需关注IPO小非规模较大的个股限售解禁时点对股价的冲击。