南开金融（北京）论坛第九期近日举行，中信集团原监事长、中信银行原行长朱小黄发表《债务拐点研究》主题演讲，100余名金融从业者参会。
    演讲中，朱小黄提出我国债务问题已进入亟待解决的攻坚期，适当的债务是非常必要和重要的，但一旦越过拐点，负债就会无作用或负作用。我们希望从债务拐点入手，运用数据和模型计算出一个真实的拐点数据，用来指导经济去杠杆的具体界限。
    据朱小黄测算，中国全社会债务的效应拐点在债务规模达到143.43万亿元（2015年价格）时达到，我国全社会债务效应在2014年到2015年之间已突破拐点，这意味着国民经济的增长靠债务的增加已失去了明显的动力作用。从不同经济主体的角度来说，除过中央政府债务和企业债务还未达到拐点之外，地方政府债务、居民债务、外债，以及企业债务中的国企债务均突破拐点。从行业细分的角度来说，大部分行业的负债边际效应呈下降趋势，煤炭、钢铁、有色金属、建材等不同行业拐点出现的时间呈现出由房地产上游逐步向下游传导的过程。
    朱小黄指出，从债务拐点的角度来看2016去杠杆、去产能的工作效果，可以发现地方政府的债务问题得到了明显的缓解，国有企业的负债问题成为后续需要重点关注和风险防范的领域。同时，煤炭、钢铁等产能过剩行业的去产能、去杠杆工作力度需要进一步加大。从全社会的整体层面来看，负债规模的控制力度目前还不能放松，‘三去一降一补’的工作十分必要。
    朱小黄还对虚拟经济与实体经济协调发展问题进行了阐释，“实体经济与虚拟经济的失衡问题，以及储蓄率偏高、消费动力相对不足问题是需要高度重视的两个宏观经济结构性问题。”他提出了实体经济和虚拟经济之间的黄金比例关系，“虚拟经济与实体经济之比达到16.7:1是较为合理的，主要财富来源于实体经济才是良性的发展。然而现实中，2008年是15.2，2009年是22.6，2010年是31.3，2014年是20.5，预计2015、2016年会超过30，这会带来经济泡沫化以及社会财富的不公平流动。”
    最后，朱小黄针对当前经济结构调整的实际提出了几点建议，包括：既要防止去杠杆工作开展程度的不足，也要防止过度化的去杠杆；适当的增加中央政府的负债规模；国有企业降杠杆，小微企业继续加杠杆；以“提升行业价值水平”为核心开展去杠杆去产能工作；以经济要素重组的方式稳妥解决“僵尸”企业问题；重视实体企业泛金融趋势，避免流动性过多支配在虚拟经济领域。