宝能否决重组议案和“血洗董事会”两波冲击明显让他猝不及防。据说审计部门也在介入。在股东大会上，王石向姚振华道歉，向小股东道歉，表示愿意妥协，两次提及离职。从来不低头的王石，低头了。他的队友没有跟他一起低头，因为他们没在坑里。
    万科股权争夺背后的大势是，没有资本愿意再做配角，无论原来的大股东华润，还是新晋大股东宝能。以前资本方交给经理人主导，因为经理人能带来最大的成长性：利润和市值双扩张。
    华润入主万科的2000年，是房地产业爆发的前夜。无论从量，还是价，中国地产业都有巨大的增长空间。资本方什么都不做，只靠企业本身的经营，都能获得足够可观的回报。这个阶段需要充分释放经营管理者的积极性，这是华润的智慧。王石管理层也对华润的“积极不干预”政策感激涕零。
    2000年-2007年，万科的净利润增长了15倍，股价则增长了20倍。作为大股东的华润无论从分红，还是股价增值上，都赚得盆满钵满。管理层和资本方皆大欢喜。2007年以后，好梦不再。2015年万科净利润比2007年增长了3倍，但股价每况愈下。要不是宝能的姚大哥前来打劫，股价连2007年的一半都不会到。
    房地产的扩张周期彻底结束了，首先终结的是资本溢价。这时管理层在经营层面再牛，也给不了资本想要的回报。
    资本的着眼点是以公司为平台进行资本运作，而非局限在产业经营。新晋的资本方会有同样的诉求。这就是大势，不因哪一个股东而改变。此时王石继续反客为主，把资本当玩偶进行配置，运作越得意，越激怒资本。
    王石其实没有追求过万科的股权。但郁亮运作了一个“合伙人计划”。一直到宝能敲门，他们都没意识到，这个计划会让所有大股东不安。计划不在大股东掌控之内，倏忽间，万科两个资管计划加工会持股超过了7个点，之前已是仅次于华润的万科二股东。相比万科公司层面蜻蜓点水的百亿回购，合伙人计划用了加杠杆的激进风格。岂不让大股东生疑？不要说华润和宝能在争夺控制权，万科管理层自身已争权在先。
    一路走来，体现出的是万科管理层整体对资本方存在感的漠视。到宝能进场，演变成资、管对立的局面，万科管理层对大势的错判，是根本原因。
    王石和万科管理层一直自恃的是团队优秀到无可替代，资本离我不行。因此有我行我素甚至叫板的权利。首先优秀不是轻慢的理由。其次，这是一个被夸张了的错判。优秀是相对的，相对是看程度的。
    万科某种程度上是被符号化了：把想做到什么，当成已经做到了什么。万科的优势在于杰出，劣势在于没杰出到不可替代。这是与资本博弈的最大短板。
    万科的专业，说到底是土地、资金周转和流程管理上的专业，还没转化到用户端的口碑和品牌溢价。也就是在开发端，效率很强；在产品质量、社区服务等用户端的专业溢价上，还没体现出来。但是在中国地产业，开发端的这种差异，还谈不上是壁垒。从拿地的资质，到产品销售时的溢价，都没有不同。
    这阶段企业经营间的差异，不是苹果和小米的区别，而是小米与小米。经理人对企业的差异，也就是成本、周期上的差异，和苹果对乔布斯的依赖，有本质不同。
    孙宏斌谈到万科之争，举例自己的融创：有万科1/4的销售额，但只有万科1/27的市值。他如果是资本，会选择收购自己的企业。虽然他敬重万科。
    为免误解，再说一遍：万科和万科经理人都很优秀，没达到不可替代。当万科管理层以不可替代来博弈股东时，只会让股东加速进场。因为这是对股东永久的威胁：任何一家公司的大股东也承担不了管理层的集体罢工。王石最初对宝能的出言不逊，因为两方确实结过梁子：深圳东部海上运动基地的争夺。情有可原。但此后跟两大股东都闹翻，说明确实太任性。
    像华润这样的大股东，在A股市场不会再有了。自身有地产，让位万科去发展，为挺万科，不惜让任志强净身出户。企业是自己的，你尽可以去做自己。但你是上市公司时，必须考虑大股东的阶段性诉求。