多措并举助资本市场行稳致远

    在资本市场波澜起伏之际，好消息接踵而至。近日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（简称《通知》），对保险公司长期持有特定股票的风险因子进行差异化下调。同期，中国证券投资基金业协会修订的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（简称《指引》）发布，通过建立阶梯化薪酬调整机制，将基金经理绩效与产品长期收益深度绑定。
    业内人士认为，鼓励险资秉持长期投资、价值投资的理念，避免短期逐利与频繁交易，真正发挥其作为“耐心资本”的市场稳定器作用。而基金管理改革则直指“薪酬与业绩脱钩”痛点，使行业向“投资者利益优先”迈进。
    降低保险资金风险因子
    《通知》宣布，持有超过3年的沪深300及中证红利低波动100成分股，风险因子从0.3降至0.27；持有超过2年的科创板股票，风险因子从0.4降至0.36。这意味着，风险因子下调后，保险资金能够买到的成分股更多，限制变小，占用资金更少。
    今年以来，保险资金在权益市场配置力度持续加大。金融监管总局数据显示，截至三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，较年初大幅增长36.2%，在保险公司资金运用余额中的占比提升至14.9%，创下近年新高。
    值得注意的是，《通知》引入“持仓时间”这一变量，对长期持有者给予更大幅度风险因子优惠。持仓时间计算方式也有所调整，采用过去6年或4年的加权平均持仓时间，按“先进先出”原则核定，在技术上强化对持续、长期投资行为的识别与奖励。
    业内人士认为，这不仅是规则上的精细化，更是监管理念从“规模导向”向“行为导向”的转变，意在培育一批真正扎根资本市场、伴随优质企业成长的机构投资者。
    在资本市场资金布局和投资方面，《通知》通过差异化设置，明确将引导资金流向三类资产：代表大盘蓝筹、流动性好的沪深300成分股；具备高股息、低波动特征的中证红利低波动100成分股；聚焦科技创新、成长性突出的科创板股票。
    在盘古研究院高级研究员江瀚看来，《通知》强化了“核心资产”溢价效应。沪深300与中证红利低波动100成分股多为盈利稳定、分红良好的龙头企业，而科创板代表硬科技方向。两类资产获政策倾斜，可能进一步拉大其与中小盘、高波动股票的估值分化。这种定向引导，不仅有助于稳定市场整体估值中枢，尤其对大盘蓝筹形成支撑，也能强化科创板等创新板块的流动性供给，契合金融服务科技自立自强的国家战略。
    “这一举措直接降低保险公司在投资高风险资产时的资本消耗成本，从而鼓励其加大对股票市场，特别是中长期投资的配置。”猫头鹰基金研究院总经理矫健认为，据估算，此项新规有望为市场再注入约1000亿元。另结合最近券商政策，预计将有2000亿元的增量资金进入市场，不仅为资本市场提供实质性资金支持，更传递管理层对资本市场的支持态度。
    中信证券机构指出，在存款利率趋势性下行、储蓄资金向保险产品迁移的背景下，险资作为长期资金供给者的角色将愈发突出，其与资本市场的良性互动，有望成为推动直接融资发展、促进金融与实体经济循环的重要引擎。
    将杠杆保持在合理区间
    12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。
    公开媒体报道，这将对优质机构适当“松绑”是强化分类监管、扶优限劣的方式之一。监管部门将坚持稳中求进总基调，行业总体杠杆区间将保持在合理范围。
    前海开源基金董事总经理杨德龙认为，证券公司作为资本市场的重要中介机构，通过提升客户服务质量、拓展合理的资本空间、适当提高杠杆使用效率，有助于吸引更多增量资金进入资本市场，为本轮慢牛长期行情提供坚实支撑。
    吴清还表示，这几年行业一个大的变化，就是从简单追求规模利润扩张，加快转向功能优先。要继续巩固这一良好势头，坚决摒弃简单拼规模、比增速、争排名，切实把重心聚焦到高质量发展上来。
    前有国泰君安证券与海通证券的合并，今年中金公司通过换股吸收合并东兴证券、信达证券一事，证券公司强强联合正在进行时。“这是我国打造‘航母级’券商的重要举措。通过资源整合与协同效应，有效缓解行业同质化竞争压力，避免出现佣金大战，进而提升行业集中度与整体发展质量。”杨德龙表示。
    公募薪酬制度迎来改革
    近期，公募基金行业迎来重大改革，薪酬制度新规引发市场广泛关注。
    日前，中国证券投资基金业协会修订的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》在行业内引发广泛关注。
    此次改革直指公募基金行业长期存在的“薪酬与业绩脱钩”痛点，通过建立阶梯化薪酬调整机制，将基金经理绩效与产品长期收益深度绑定，这标志着行业监管向“投资者利益优先”原则迈出关键一步。
    《指引》要求基金管理公司针对主动权益类基金经理，建立以3年周期为核心的绩效薪酬调整机制。具体而言，若基金经理管理的产品在过去3年内业绩低于业绩比较基准10个百分点以上，且基金利润率为负，其绩效薪酬较上年度降幅不得少于30%；若业绩落后幅度不足10个百分点但基金仍亏损，薪酬不得提高；仅当显著跑赢基准且盈利时，薪酬方可适度上调。
    这一规则打破了此前“基金规模决定薪酬”的惯例，将考核重心从“规模扩张”转向“绝对收益”。业内人士指出，此举将倒逼基金经理摒弃短期博弈策略，回归长期价值投资逻辑，从而改善“基民”持有体验。
    除薪酬调整外，《指引》还要求基金公司的绩效考核体系中，3年以上中长期指标权重不得低于80%，主动权益类基金考核权重不低于80%。
    同时，利益绑定机制进一步加码：高管需用30%绩效薪酬购买本公司基金，基金经理则需将40%绩效薪酬投入自管产品，且锁定期不少于一年。此外，薪酬递延支付比例提升至40%，董事长、高管等核心人员被纳入覆盖范围。这一系列措施旨在实现“基金经理与基民同舟共济”，降低“赚了分红、亏了甩锅”的风险。
    从投资者角度看，新规有望减少“高位推新”“规模摊薄”等损害基民利益的行为，降低“站岗”风险。但长期来看，若主动管理能力溢价收窄，投资者或需重新评估公募基金的配置逻辑，转向更依赖费率优势的指数产品或增强策略基金。
    当前，《指引》正处于征求意见阶段，随着改革深化，公募基金行业或迎来从“规模扩张”到“高质量发展”的关键转型期。
    与此同时，居民储蓄向资本市场转移的趋势日益明显。今年以来，基金销售显著回暖，权益类基金发行规模超过固定收益类基金。前11个月新发基金募集份额达1.06万亿份，其中权益类基金占比超过一半，为市场注入了高质量的长期资金证券公司与基金公司作为资本市场的重要参与者，是普通投资者入市的主要渠道。
    杨德龙展望2026年，随着市场从结构性牛市向全面牛市演进，这一转移趋势有望进一步加速。与此同时，随着外资对中国资本市场的看法趋于积极，多家国际金融机构表达积极看多中国资产的立场。同时，通过沪港通、深港通等渠道持续增持A股优质标的资金也在增加，2026年，这一趋势可能仍将延续。