港股表现“牛冠”全球

    资产配置是长期投资成功的关键。研究表明，在投资获利的归因分析中，90％以上收益是由资产配置决定的，资产配置是长期投资成功的关键性因素；在众多影响投资收益的因素中，证券选择、市场时机等都是不可控的，只有资产配置是投资者唯一可控的因素。可能有些保守型的投资者并没有考虑过权益类资产的配置；而一些激进的投资者又过多依赖权益投资，如只购买偏股型基金。其实，与其选择单一的投资品种，不如适当的进行资产配置，其结果可能会更优化。资产配置，能够保证你以合理的、积极的、健康的投资心态来面对市场，尤其当遇到极端市场的挑战时。
    2020年是黑天鹅事件频发的一年，新冠疫情、美国总统大选，包括英国脱欧协议等，不确定性持续扰动市场，全球风险偏好有显著回落，尤其是新兴市场受创更重。然而到了2021年，这些不确定性将逐步落地消退，全球市场的风险偏好有望迎来修复。
    2021年以来，随着全球经济共振复苏，风险偏好提升，在南下和海外资金共同流入等多重因素推动下，港股市场受到了密切关注，业内普遍认为，横向来看，当前港股的估值处于全球主要资本市场中靠后的水平，但纵向从MSCI和恒生综指历史来看，估值已有较大幅度抬升。港股中一些新经济公司和新业态有很大发展潜力，虽然目前估值不算便宜，但还是有值得挖掘的机会。
    年初以来表现牛冠全球
    2020年，香港疫情严重导致港股基本面显著恶化，海外流动性宽松难抵企业盈利的下滑，叠加风险事件扰动，因此，2020年港股整体表现靠后。
    然而，2021年以来，港股表现牛冠全球。截至2021年1月20日，恒生国企指数和恒生指数2021年初以来涨幅均超10%，不仅远高于A股中证8004.5%的同期涨幅，也高于同期美股、日本和欧洲股市涨幅。
    从板块表现上，2021年港股成长与价值风格均表现不俗，代表新经济的港股资讯科技业与医疗保健业年初至今涨幅在13-18个点之间，偏价值的工业与金融板块也分别上涨13.3%、9.4%，成长与价值的分化程度有收敛。与此同时，年初以来资金南下显著加速。开年仅20天，港股通净买入超2000亿港币，该资金体量已超2015年和2018年港股通全年净买入，和2016年与2019年全年2600亿的南下净买入体量接近。
    面对当下港股市场炙热行情，工银瑞信沪港深精选基金经理孔令兵认为，随着全球经济复苏，疫情影响减弱，2021年全球风险偏好将迎来显著修复，新一轮补库周期逐步开启。在内外部环境持续改善的背景之下，港股目前已进入盈利上行周期。从资金、基本面、估值、政策四个维度看，当前港股值得关注。
    尽管1月26日，港股出现获利回吐行情，恒生指数低开266点，其后走势反覆向下，午后曾挫800点，恒生指数最终收报于30000点以下。但是在孔令兵看来，短期走势不改对港股中长期乐观的看法：“虽然伴随央行公开市场回笼资金的操作、个人按揭贷款继续收紧等，市场担心央行有意收紧货币政策。但我们判断当前时间点转变货币政策方向可能性较小，但市场在前期涨幅累积后或高位宽幅震荡，个股走势将继续分化。”
    工银瑞信香港中小盘基金经理赵宪成分析指出，四季度以来，沪深港通基金发行热度不减，南下资金大举流入港股，港股市场的风险偏好得到一定改善，南向配置整体偏好新经济。AH股溢价水平从150%迅速回落到130%附近，修复速度比预想的快很多，香港市场的投资热情被激活，当下充裕的流动性环境依然支持春季行情持续。行业上关注医药、光伏、汽车（包括新能源汽车）等。
港股盈利牛机会或更确定
    孔令兵判断：整体而言，港股估值仍是全球估值洼地，虽然部分确定性强、高增长行业估值有所扩张，但泡沫不明显，与A股相比估值吸引力仍强，为长期布局优质标的提供良好机会。
    她进一步分析，从资金面看，海外流动性将维持充裕，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年。国内预期后续流动性将保持中性，随着经济进一步回暖甚至过热，货币与信用可能有所收窄，但信用风险事件可能限制收紧步伐。人民币汇率预期走强可能带来海外资金回流港股。南下资金不断增加港股配置，内地资金长期增加港股配置是大势所趋，南下资金对港股越来越了解后，将逐渐改变港股投资者结构，推动估值修复。
    港股其实从疫情造成的巨大的底部之后，到目前反弹幅度可观，特别是港股的崛起也带动了港股基金的上涨。今年以来截至1月19日，共有30只港股相关主题基金收益率超过10%。以2020年末港股投资“纯度”在80%以上的产品为例，截至2021年1月26日，工银沪港深精选A近一年净值增长率为43.76%，过去两年净值增长率达57.03%。该基金2020年在香港恒生指数跌3.4%的背景下回报率达24.11%，跑赢同期业绩基准23.65个百分点。另一只主投港股的工银香港中小盘基金也同样表现优异，近一年净值增长率达80.5%，近两年净值增长率高达122.77%，跑赢同期业绩比较基准93%。
    作为工银沪港深精选的基金经理，出身香港科技大学经济学硕士及学士的孔令兵具备7年投资及研究经验。正是由于她从港股市场开启投资生涯，才能对产品有着清晰的定位。在全球视野下，孔令兵投资框架和成熟的欧美机构投资者更加类似，专注于基本面的研究，“精选好行业中的好公司”，采取自上而下与自下而上相结合的方法重点精选港股优质公司，最终在港股估值修复的大趋势下有效掘金。
中长期看好五大投资主线
    业内普遍认为，从估值角度看，港股估值在全球主要权益市场范围内处于较低水平，香港恒生指数当前市净率近10年分位值处于中低位，在全球权益市场范围内具备吸引力。
    且相较于A股，港股市场参与者主要是机构，机构的行为更多注重价值投资和持股的长期性。这与孔令兵的风格不谋而合。孔令兵一直坚持长期价值投资理念，在深入基本面调研基础上精选个股、构建组合、控制风险，追求长期可持续的稳定的超额收益。
    孔令兵的总体思路是：“基本面优秀，商业模式好、管理质素高、竞争力不断增强、护城河不断加深。”基于此，在未来的选股方向上，她中长期看好五条投资主线：1，受益于互联网在各行业的渗透率逐渐提升，有显著壁垒优势的龙头公司或强者恒强，例如电商，游戏等；2，科学家、工程师红利带来具有全球竞争力的高科技行业，例如医药CDMO、消费电子龙头等；3，新能源大趋势下具有较高竞争壁垒的环节，例如动力电池、光伏玻璃等；4，受益于自主可控、进口替代、技术正处于追赶中的软硬件行业；5，消费升级、国产品牌崛起，部分优秀的消费公司。