把脉新年A股投资新机会

    刚刚过去的2020年极不平凡，疫情、衰退、泡沫，这三个词似乎是2020年全球经济形势的缩影。或许，它们还将会在2021年继续发酵。
    与此形成强烈反差的是2020年A股市场的走势，以及公募基金为代表的机构投资者在权益投资“大年”中的亮眼表现。即将到来的2021年扑朔迷离。2021年全球经济共振式复苏的背景下，如何把握中国市场投资机遇？“十四五”规划开局之年，A股投资机会在哪里？记者为此采访了众多机构及相关业内人士。
中国权益投资黄金十年开启
    在中信证券研究部推出的2021年资本市场十大展望中，中国权益投资的黄金十年已经开启成为最重头的预测。
    中信证券预测：至2030年A股上市公司或将超过6200家，总市值规模达到210万亿。
    而未来10年将是中国资本市场波澜壮阔、蓬勃发展的黄金时间窗口，原因有三：第一，中国经济持续健康增长，将不断催生出大量优质企业，推动A股基本面不断改善。中国经济结构调整提速，高质量发展的特征日益凸显，新兴行业的占比提升将全面改善市场估值体系。第二，资本市场改革加速推进，将夯实直接融资体系的制度基石，显著提升投融资效率。全面注册制打通一二级市场，退市制度推出加速优胜劣汰，金融开放不断迈向更高水平。上市门槛外升内降，加上“新经济”的中概股集中回归，优质的成长标的将在中国资本市场集聚。第三，国内外增量资金将趋势性增配中国权益资产。
    中国经济的全球占比不断提升，核心资产表现优异，全球增配A股的趋势将持续增强。资管新规约束下，理财等类固收产品的预期收益率不断下行；“房住不炒”政策定调下，房地产的投资属性显著下降，权益资产的相对吸引力将显著增强。国内居民部门的资产配置中，权益资产的占比将趋势性提升。
    与此同时，中信证券预计2021年全面注册制和退市新规落地，A股IPO上市650家，融资规模5500亿，退市40家。预计2022年起A股退市率将维持在2%左右，优胜劣汰将明显提速。
    “主板注册制改革条件已经成熟，预计2021年上半年正式落地，三季度首批主板注册制公司发行。预计2021年全市场IPO上市约650家，增量IPO仍主要由创业板和科创板贡献。预计全市场IPO募资规模约5500亿，其中主板800亿，创业板2400亿，科创板2300亿。在宏观政策温和回归常态、增量资金持续流入A股、发行主体选择上市时机的背景下，预计IPO融资对市场流动性的冲击有限。退市制度改革已经开始征求意见，或将于2021年初正式推出。预计2021年A股被动退市公司约40家，过渡期后，预计A股退市率将从2022年起维持在2%左右，优胜劣汰将明显提速。”
资本市场机构化趋势将加速
    按照中信证券的预测，2021年A股净流入资金7500亿，机构化趋势将加速。未来5年，外资和公募持股市值将分别达到8.3万亿和9.1万亿，是增量机构资金的最大来源，专业机构的持股占比将超过30%。
    在2021年全球经济共振式复苏的背景下，上投摩根基金表示，2021年中国经济将进一步走出疫情冲击，预计全年实际GDP同比将恢复到疫情前水平，或至7%以上。预计今年经济增速逐季上升，高点将出现在明年一季度，二季度后增长将逐步回落。2020年全球宽松货币政策的传导，叠加2021年国内及海外经济改善，通胀总体趋于上行，预计CPI节奏上先下后上，幅度温和；PPI有望在一季度同比转正，这将是企业盈利改善的积极信号。
    有机构预测，未来5年，国内居民和海外资金将趋势性增配A股，国内居民增配机构产品的占比将持续提升。专业机构在A股流通市值的持股占比将明显上升，散户持股占比将快速下降。“预计A股2025年末的自由流通市值将达到105万亿，其中，专业机构的持股占比将从当前的21.5%提升至30.5%，产业资本的持股占比将从50%下降至47.5%，而散户的持股占比将从28.5%下降至22%。”未来5年，外资和公募是增量机构资金最大来源。到2025年末，预计公募的持股市值将从当前的4.1万亿提升到9.1万亿，占比提升至8.7%；随着A股纳入国际指数的因子权重进一步提高，外资持股市值将从当前的2.8万亿提升到8.3万亿，占比提升至8%。
A股公司盈利增速有望加强
    上投摩根基金指出，2020年年中以来，经济增长结构上的内生动力逐步增强。一方面，制造业投资超预期转正后，连续3个月同比正增长，反映企业资本开支意愿上升；另一方面，消费结构上，可选消费（如汽车、家电、服装、化妆品等）增速加快，已超过前期的必需消费。
    “服务业恢复仍较为滞后，但随着全球疫苗取得积极进展，有望在2021年迎来更明显的修复。疫苗的积极进展也将有利于欧美等成熟国家的经济复苏，叠加海外低利率政策下资本开支扩张与企业补库存，有利于中国出口保持韧性；此外，RCEP的签订，也对东亚区域内的贸易增长有利。”
    上投摩根基金认为，随着国内经济逐季好转，央行的货币政策操作已从“应对疫情下的危机模式”中逐步退出。从降准、降息节奏的规律来看，2020年10月进入“暂停期”。流动性方面，二季度短端利率创年内低点后，已回到政策合意的利率走廊区间；近期央行增加公开市场净投放，体现对年底的资金面及信用债市场信心的呵护，但资金面总体维持紧平衡。展望未来，随着复苏的确认，货币政策状态更趋中性。
    展望2021年，在疫苗的普及下，欧美的复苏很可能在2021年春夏开始显著加强，前期被推迟和压抑的聚会和消费需求可望出现报复性释放，并带动就业恢复，进一步推动经济在2021年下半年出现较高的增长。“在全球复苏共振的主题下，预计2021年A股公司整体盈利增速有望回到10%以上。结构上，随着经济的复苏，顺周期行业的基本面将更为强劲，故沪深300增速有望好于创业板。
关注“十四五”开局年投资机会
    值得注意的是，2021年为“十四五”规划的开局年，从五中全会公报中已可见未来经济政策更着眼长期的高质量发展。“创新”“绿色”等关键词值得重点关注，因为在宏观政策转向“精准发力”中将更为受益。
    总体上，2021年流动性对市场的影响将逐步走弱，基本面的重要性进一步提升；预计一季度处于典型的复苏中期，盈利改善、政策相对友好，仍然是较好的做多时间窗口。截至2020年11月底，顺周期行业估值约在历史的30%分位左右，仍有进一步提升空间。二季度以后需要关注政策的风向，业绩确定性较高的行业或有持续超额收益。行业上，相对看好金融、有色、化工、汽车、家电、新能源车、消费电子、光伏、军工等。下半年在全球经济恢复到潜在增速前，政策预计将维持宽松，但不排除2021年二季度以后的通胀趋势可能会对政策造成重大影响，关注经济过热可能引发全球政策收紧的风险。
    交银国际董事总经理、研究部主管洪灏认为，中国2021年上半年经济复苏的迹象会更加明显。全球主要国家央行刺激经济力度非常大。“虽然A股指数水平并没有太大的变化，但是它的内部结构发生了非常大的变化，我们看到大量资金重新回到了传统的、周期性的、低估值的板块。因此，我认为A股的行情还没有结束，不仅仅是中国2021年上半年会有一个强复苏，而且美国以及其他发达国家也会进入一个强复苏的阶段。”
    2021年是中国“十四五”规划开局的元年，洪灏认为良好的开局已经是大概率事件。
    具体到投资机会，不少机构表示将持续看好新能源及养老产业。南方基金副总经理、首席投资官（权益）史博表示，新能源已经不是一个局限于中国范围内的主题，基本上已成为一个全球主题。新能源汽车、智能驾驶、光伏行业等，将持续孕育相当多投资机会。此外，养老涉及消费、医药、医疗服务等，未来可持续性会比较强，但可能不像新能源行业会短期内引发市场强烈关注，或更多像慢牛行情。