新能源汽车资本盛筵为谁而设？

    涉市未深的新能源汽车新手，刚一出场就受到热烈的宠爱，令其市值迅速追超曾经霸主，这样的现象不仅在美国的特斯拉身上表现得令人瞠目结舌，而且在中国也演绎了同样的版本。这将资本市场的价值发现机制显露了出来。恰当与否则另当别论。
    先说如日中天的特斯拉。今年以来，特斯拉股价累计涨幅超过3倍，市值从1000亿美元到2000亿美元，用时不到半年；而从2000亿美元到3000亿美元的突破，仅用了不到两周时间。仅仅7月10日的2800亿美元的市值，就已经大幅高于传统汽车巨头丰田汽车和本田汽车，甚至能抵得过丰田、本田和法拉利的三者总和。
    特斯拉如此疯狂，是否意味着它比丰田本田更挣钱？完全不是。从营收来看，特斯拉与丰田、本田根本就不是一个级别，2019年度，特斯拉只有245亿美元的收入，而丰田高达2768亿美元，本田1381亿美元。不仅营收差距巨大，丰田赚的钱让特斯拉难望项背，自创立以来，特斯拉几乎是一直亏本，与巨大的投入相比，简直是一个烧钱机器。
    本身不挣钱甚至亏钱，但预期的身价却提前兑现，这样的境遇不只特斯拉独享，在中国市场，新能源汽车厂商也沐浴到了资本的春风。
    截至7月10日收盘，比亚迪最新总市值达2252亿元；与其相反，国内传统汽车老大上汽集团，总市值下滑至2212亿元，新旧技术的地位由此易主。另一个“造车新势力”蔚来，近日也坐上了股价火箭，从2019年10月初最低点1.19美元算起，不到一年时间，股价已经突破15美元，涨幅超过10倍。
    但如果论起销量和收入，比亚迪也同样难以和上汽集团相比。据财报数据显示，比亚迪2019年实现营业收入1277.39亿元，但净利润同比下滑41.93%，扣非后净利润更是同比下滑60.64%。
    新能源汽车不分中国美国，都在资本市场上收获了高额的提前兑付。但由于期待高而支付的高定价，并没有与企业实际的经营状况相对应，短时期内发生的定价翻倍的状况，只能说是资本市场自身的因素使然，而非投资对象经营业绩推动的结果。不到两周时间，市值从2000亿美元到3000亿美元，特斯拉自身根本没有这样的增长，其膨胀的力量完全来源于华尔街。
    这其中显示出的资本的定价体系和估值标准耐人寻味，火箭一般的蹿升究竟是价值预期还是估值泡沫，也是一个巨大的问号。
    最需要时间验证的是特斯拉的自动驾驶技术。美国资本市场对它的定价是否恰如其分，现在看来还很难说。至少从全球范围看，并非所有人都和华尔街的大亨们那样痴迷和癫狂。
    美国的资本市场如此青睐特斯拉，据介绍主要是看好其两个因素，一个是作为新能源汽车其销售量巨大，特斯拉预计今年将交付50万辆；二是其独一无二的导航技术。其中，对第二个因素的分量更重。有投行分析师指出，如果更多的客户选择购买特斯拉的全自动驾驶（FSD）软件，那么特斯拉的毛利率有可能达到30％。
    美国的资本市场将特斯拉捧到了天上，但环顾全球，并非所有的国家都买账。特斯拉宣称其自动驾驶技术年内将达到最高等级L5级，但很快招来了质疑声音。据外媒报道，当地时间周二，德国慕尼黑法官裁定，特斯拉在自动驾驶系统能力方面误导消费者，因此禁止特斯拉在其广告材料中包含“全自动驾驶潜力”和“全自动驾驶”等字眼。在美国国内，特斯拉的自动驾驶系统Autopilot遭到了包括美国国家运输安全委员会（NTSB）在内的监管机构的批评，称其缺乏安全保障。
    产能方面，不顾政府防疫禁令强行复工的特斯拉，结果还是中招了。最近，其位于美国加州弗里蒙特的汽车组装工厂，员工感染新冠病毒的危险激增。到目前为止，已有130多名特斯拉员工病毒检测呈阳性，且有15%员工与感染者直接接触过。今后的开工能否维持将面临考验。今年能否实现交付50万辆也存在变数。
    甚至在华尔街内部也存在分歧，悲观者更多关注的是特斯拉的缺点，譬如其市净率超过10倍、亏损、产能不足、画饼充饥等。
    总之，资本市场对新技术的热情固然可嘉，但也要防止言过其实。资本身上的感应器对投资对象的感受是否准确、究竟是高瞻远瞩还是夸大其辞，特斯拉是否具备有避免类似波音737MAX客机那样的系统错误的能力，都需要时间来回答。