永续债成中小银行“补血”利器

    近日，央行开展50亿元央行票据互换（CBS）操作，提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本。永续债凭借其独特的优势，越来越受到青睐，专家认为，下半年永续债的发行会继续上涨。
    目前，永续债发行队伍以中小银行为主，已成为中小银行的“补血”利器。
    迎发行高峰
    Wind数据显示，截至2020年6月末，市场共有未到期永续债1682只，规模总计23635亿元。广发证券固收团队统计显示，截至2020年6月28日，存量永续债共1617只，涉及553家发债主体，余额总计22600.46亿元。
    据悉，国内信用债市场第一只永续债于2013年问世，2015年发行规模快速扩容，近年来永续债得到较快发展。专家表示，永续债是债权类资产，在偿还优先级中低于普通债券却高于优先股，且发行人可将其作为补充长期资本的工具，可以自主决定赎回时机和兑付方式。因此，永续债在会计处理中被视为股本，利息仅作为财务费用支出，可以不体现在负债中。发行永续债的企业既可以提高股本水平，又能不摊薄股东权益。
    潮兴经济咨询首席顾问安家良对中华工商时报记者表示，央行为解决实体经济融资问题，早在2019年2月就做出决定，支持商业银行通过永续债补充本金，鼓励中小银行发行永续债支持小微企业融资。2020年以来，受疫情和全球经济步入下行周期的双重压力，永续债这一融资工具被重新重视起来。
    市场人士认为，目前央行多次开展票据互换操作，放宽险资对银行永续债可投资范围，多措并举为银行永续债发行提供全方位支持，预计今年永续债发行规模将超过去年，随着永续债发行工作逐步推进，银行发行永续债补充一级资本或将趋于常态化。
    广发证券固收团队也表示，看好下半年永续债投资机会。下半年永续债行权规模较大，投资可选范围扩大；上半年信用债融资明显改善，发行人实现净融资为正，为下半年永续债偿付“屯粮”。
    中小银行成主力军
    永续债作为一种成熟的资本补充工具，受到很多银行青睐。记者了解到，永续债优势在于，发行范围广、审批时间短、可设计减记条款等；从发行成本来看，永续债票面利率普遍在4%-5%之间；从发行主体上来看，2019年全年发行永续债的15家银行中，中小银行仅有三个（徽商银行、威海市商业银行、台州银行），而今年上半年永续债发行主体逐步下沉，形成了以中小银行为主的格局。
    深圳市投资基金同业公会秘书申石磊表示，今年上半年永续债发行规模与去年同期相比，大幅激增139%至2871亿元。在此特殊时期，银行多渠道补充资本的需求非常强烈，中小银行内源资本补充能力较弱，在年内银行IPO推进困难的背景下，发行永续债既可以有效缓解中小银行资本压力，提升风险应对能力；也可以在补充资本后促进中小银行信贷规模扩张，进而支撑中小银行更好地服务中小微企业，加大金融对实体经济支持力度。
    安家良认为，目前在资本市场中，中小银行和传统低估值行业出现了窘境。若低于净资产发行普通股融资，则会侵蚀原有股东权益，很难通过股东大会批准。因此，永续债成为补充这类企业资本金的“续命稻草”。疫情发生以来，银行担负着政策性帮扶实体经济的使命。特别是中小银行在政策性使命下面临三方面窘境：政策性贷款要发放、受疫情影响的企业贷要延期、要守住不发生金融风险底线，所以发行永续债融资备受银行青睐。
    仍需谨防风险
    谨防风险是必要的。永续债是可延期或无固定偿还期限附带赎回权的债券。因此永续债既包含了普通债可能面临的信用风险，又包含了特殊条款所附加的条款风险。
    申石磊表示，投资者需要警惕永续债投资风险。一方面，投资者存在不确定的“续期风险”，如果发行人不赎回，永续债券则继续存续至下一个周期；另一方面，投资者存在无法按时获取利息的“递延利息风险”，在每个付息日，发行人可以将利息（也包括之前递延的利息）推迟至以后的付息日支付，且无递延支付利息次数限制。
    “下半年，进入行权期的永续债规模较大，其中不乏资质弱化、偿债能力降低的主体，对于此类主体，如果上半年未发行新债或净融资缺口较大，则下半年不行使赎回权的风险相对较大。”广发证券固收团队认为，一方面，投资者需警惕永续债条款设置而导致的不赎回风险。此外，还需警惕弱资质主体在下半年不赎回永续债的风险。
    不仅市场投资者需要谨防风险，发行主体也不例外。
    安家良认为，永续债在发挥一定作用的同时也需看到其背后风险。永续债利率会随着财务基本面变化而调整，若财务基本面恶化，就会使得偿债能力下降，永续债利率也会随之上升，导致发行主体财务基本面更加恶化。