创业板注册制青睐“三创四新”中小企业

    6月12日，创业板改革并试点注册制相关制度规则正式落地。6月15日起，深交所将在注册制框架之下，开始受理创业板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。
    7月份深交所有望迎来首批创业板注册公司。那么，本次新规有哪些亮点？对中小企业融资有哪些利好以及未来对资本市场发展将产生哪些影响？
    交易规则生变
    深交所新闻发言人表示，4月27日至5月11日，深交所就注册制相关的8项业务规则公开征求意见，共收到近300份反馈意见，深交所主要从发行上市审核、交易、持续监管三个方面对征求意见稿的规则进行调整和完善。
    其中，发行上市审核类规则主要修改如下：一是进一步明确创业板定位。制定《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，设置行业负面清单；二是完善小额快速再融资机制，鼓励和支持运作规范的优质上市公司灵活、便捷地利用资本市场进行直接融资；三是修改完善审核时限要求。落实新《证券法》相关规定，明确“三个月”的时限要求，保持规则体系协调衔接。
    这次新规尤为被关注的是创业板交易规则的变化。深交所表示，《深圳证券交易所创业板交易特别规定》将自按照《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》发行上市的首只股票上市首日起施行。这意味着，首只注册制新股上市开始，创业板所有存量股票也实行涨跌幅20%的机制。
    创业板新规的迅速落地在市场预期之中，与此前的征求意见稿相比，新规变化并不大。资深投行人士王骥跃对中华工商时报记者表示，新规主要新在，一是再融资部分删去了对存量公司也要符合“三创四新”（“三创”指适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势；“四新”指支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合）的要求；二是退市部分把市值退市标准从5亿元降到3亿元。
    另外，从10%的涨跌幅限制扩大到20%会带来什么样的影响，市场仍在观望。科创板实行的是20%的涨跌幅限制，到目前为止市场走势整体平稳，没有出现连续多日涨停或跌停情形。
    科创板是增量市场，目前只有100多家，而创业板是存量市场，800多家公司都要适用这个机制。王骥跃分析，对于可能被市场淘汰的公司，放大了涨跌幅空间意味着下跌速度会提速；对于5000万创业板存量投资者来说，交易风险加大了。这些投资者习惯了10%涨跌幅，对20%涨跌幅还需要适应。尤其在跌停的时候，影响可能会比较大。放开涨跌幅并不会影响公司投资价值，但是会加速价格发现。
    中小企业融资门槛下降
    据同花顺iFinD数据统计，截至6月2日，A股市场共3852家上市公司，民营企业占比为63.81%，且民营拟上市企业多为中小企业。从板块上来看，创业板、科创板和中小板中民营企业占比较高，分别为88%、79%和77%，而主板民营企业占比为44%。
    从“后备军”来看，截至6月2日，IPO排队企业共590家，其中，申报创业板的数量最多，为199家，申报科创板、主板和中小板分别有166家、153家和72家。
    不难发现，相对于主板和中小板，科创板和创业板实施注册制，包容性更强，融资门槛更低。“创业板注册制实行，对中小企业尤其是符合‘三创四新’要求的中小企业IPO更便利，可以支持这些中小企业借助资本市场更快发展。除了IPO更便利，上市后的中小企业再融资和并购重组也会方便很多，有利于资本资源更有效配置。”王骥跃表示。
    金恪投资集团董事总经理、注册国际投资分析师(CIIA)张海亮表示，创业板注册制落地将更加利好有融资需求，并且有发展潜力、当前处于成长期的中小企业。比如生物、科技、基因TMT等。在创业板市场融资能有效解决生产经营资金短缺的问题，为我国中小企业摆脱经营困境将起到有效的弥补作用，也将促进更多复工复产企业渡过资金难关，重振生产经营生机与活力。
    王骥跃也提到，这些中小企业，并不是普遍意义上的中小企业，都是规模以上企业，只是在资本市场上算中小企业，因为创业板上市依然还是有门槛的。
    “创业板改革后，新股上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。然而，T+1却没有变化。不设涨跌幅一般是要和T+0的交易制度配合在一起的，给投资者一个及时纠错的机会。目前的状况，很有可能导致上市初期筹码迅速集中，在暴涨暴跌的极端情况下，投资者做错了方向又无法及时止损。这使业绩波动较大的中小企业融资受限。另外，社保基金、养老基金、企业年金等机构投资者数量不高，市场偏重于短缺价值，不利于中小企业为长远创新潜力融资。”看懂研究院专家刘郭方表示。
    资本市场深改持续提速
    创业板注册制落地对于资本市场向更市场化、法治化和成熟化方向发展的意义不言而喻。具体而言，它究竟会产生什么样的影响？
    中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，创业板注册制之后，市场发生分化成为必然。投资者对经营业绩亮眼、成长性好、经营稳健的的头部企业、新兴产业的青睐会更胜一筹，相关企业产业将迎来快速成长，优势进一步放大；而那些盈利能力差、违约风险高、经营不稳健的企业在注册制更严苛的退市处理制度下，可能会面临边缘化风险，遭遇加速淘汰。可见，创业板注册制改革能够增加市场活力，提升上市公司质量，通过“优胜劣汰”促进资本市场的新陈代谢，进而防范重大金融风险，提高资本市场韧性。
    多家机构表示，注册制有望为创业板注入活力，创业板的包容性得到显著提升。
    川财证券表示，新规明确了创业板的定位，助推国内高技术产业发展，此前创业板对企业有着较为严格的要求，成长型创业企业登录创业板的门槛较高，此次注册制的落地，使得创业板的包容性得到显著提升，后续国内高技术、战略新兴产业有望进一步迎来发展契机。
    国盛证券表示，从科创板平稳运行，到新三板转板机制的推动，再到创业板注册制正式落地，有助于加强多层次资本市场建设，完善融资功能，更好支持实体经济。
    光大证券认为，资本市场深改实质性提速，更多底层基础制度出台可期，2019年12月公布新证券法修订稿后，资本市场改革实现了实质性提速，主板改革有望在创业板制度落地后进行，预计伴随我国推进长期资金入市，便利外资投资渠道，我国资本市场各项制度与国际实现接轨可期，未来我国资本市场将朝着更加完善的方向发展。