理财子公司净资本办法落定

    相比征求意见稿，整体标准一致，办法对理财子公司自营资金投资资产风险资本设置的风险系数，要明显高于理财资金
    为完善商业银行理财子公司监管框架，同时也确保同类资管机构公平竞争，防范监管套利，经过两个月的征求意见，2日，银保监会发布了《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》（以下简称《办法》），自2020年3月1日起施行。
    记者梳理发现，相比征求意见稿，主要变动在于完善净资本监管报表部分项目说明，如在信用债券相关项目中增加了对短期信用评级的说明，明确信用债券短期信用评级为A-1的归入AAA级以下、AA级以上。
    净资本门槛是否过低？
    根据《办法》，理财子公司净资本管理应当符合两方面标准：一是净资本不得低于5亿元，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本的100%，确保理财子公司保持足够的净资本水平。
    有机构人士认为，5亿元的净资本要求比预期中的更宽松。例如，一位其他资管机构人士说：“本来预期是10亿元起步的，至少维持和注册资本金大体一致，现在等于是支持理财子公司加杠杆，规模可以做得更大、产品更丰富。”
    对此，接近资管领域专家表示，此前理财子公司办法规定的注册资本金门槛确实是10亿元，但注册资本金和净资本是两码事。理财子公司的注册资本金是设立时由银行出资的、一次性实缴的货币资本，注册资本金减去应收账款、固定资产（例如购置设备、办公室）等才是净资本，因此净资本的金额要求，从理论上来说是不可能和注册资本金完全一致的，“5亿元数值的框定和其他同类资管机构相比，是最高标准了”。
    另有业内专家称，净资本管理的实质在于引导商业银行理财子公司根据自身实力开展业务、审慎经营，避免追求盲目扩张。40％和100％的比例监管要求与信托、基金子公司等同类资管机构保持一致，且监管思路与资管新规基本一致，确保资管领域各细分子行业的公平竞争。
    约束自营投资
    整体而言，此次出台的办法和其他资管产品要求大体一致，但具体细节上略有差异，例如，《办法》是在附件2风险资本计算表的“信用债券”一栏，新增说明“信用评级以长期信用评级为基准，信用债券短期信用评级为A-1的归入AAA级以下、AA级以上；短期信用评级为A-2的归入AA级（含）以下、BBB级以上；短期信用评级为A-3的归入信用评级BBB级（含）以下”。
    而此前征求意见稿只提到“信用债券中有债项评级的，以债项评级为准；没有债项评级的，可以取债券主体评级；对同一债券有多个评级结果的，以较低的评级为准”。
    此外，《办法》放松了标准化投资，但对非标投资和自营业务加以约束。目前，《办法》对理财子公司自营资金投资资产风险资本设置的风险系数，要明显高于理财资金。例如，理财资金投固收类资产风险系数基本都是零，而自营资金投这类资产不仅有风险系数而且非常高：投资外部信用评级AA级（含）以下、BBB级以上的信用债券风险系数是50%，外部信用评级BBB级（含）以下的风险系数是80%。
    有银行资管部人士表示，自有资金是银行理财子公司维持公司运营、保证流动性和极端情况下吸收损失的资金，要求具有安全性和稳健性。《办法》相关规定可以防止自营投资过度风险下沉、致使自有资本风险过高、降低吸收损失的能力；自有资本以流动性为主、兼顾收益，有利于引导理财子公司理性投资自有资金，做好风险和收益的平衡。
    不过，在自营资金投资方面，兴业研究指出，投资同业存单、金融机构普通债券、金融机构资本补充工具的风险系数，有待进一步明确。
    另有股份制银行资管部人士表示，自有资金能否加杠杆进行拆借、发债的规定，还不太明确。
    整体来讲，不管是银行资管部人士还是券商分析师的测算均显示，理财子公司净资本办法短期内影响较小，特别是对于动辄上百亿元资本金的大行理财子公司来说，更是影响甚微。
    此外，值得注意的是，本次文件出台并非立即执行，而是预留了三个月的时间。对此，银保监会表示，充分考虑理财子公司落实净资本管理要求，在业务制度、系统建设与人力资源等方面所需的各项准备工作，在办法发布后预留一定的准备时间。
或有3万亿增量流向二级
    令市场关心的是，随着《办法》的落地，商业银行理财子公司净资本新规能为股票市场带来多少增量资金？
    根据中信建投对美国4家银行系资产管理公司资产配置情况的研究发现，大多数机构权益的配置占比在10％到20％，只有道富集团权益配置占比在60％；按大数定律来算权益的占比在15％到20％之间。目前，中国银行业理财权益的占比是10％，包括一级市场和二级市场，如果只考虑二级市场的话，估计占比不到5％，依此推断，未来流入股市的新增资金规模，预计占理财余额的10％-15％左右。
    2018年年末理财余额的相关数据显示，非保本理财规模约为22万亿元，由此计算，未来有近2万亿-3万亿元的增量资金会流向二级股票市场。
    除了关注增量理财资金流入股票市场的情况，更值得市场关注的是，商业银行理财子公司的成立对银行集团资产负债表和利润表的影响。
    根据《办法》，商业银行理财子公司有10亿元以上的注册资本金，这将降低银行的资本充足率。比如：工行理财子公司注册资本金为160亿元，其风险加权资产规模合计17万亿元，降低其核心一级资本充足率0.09％，资本消耗相对较小。
    此外，非保本理财之前记在银行表外，在资产负债表上没有体现；但是商业银行理财子公司成立后，有独立的一张资产负债表和利润表，反映在银行集团的合并报告中，银行集团增加一项长期股权投资，规模在50亿-150亿元之间。