公募基金点评美联储降息：全球风险资产定价或将回调

    
    8月1日凌晨，FOMC委员以8：2的投票比例赞成降息25bp，将联邦基准利率降至2.0%-2.25%。此次降息为美联储自2018年12月以来首次降息。同时，美联储将超额准备金利率（IOER）从2.35%降至2.10%。
    美联储在FOMC声明中表示，降息的决定是由于全球经济前景和通胀压力；将提前于8月1日结束缩表计划。美联储主席鲍威尔在随后的发布会上表示，此次降息旨在“防范下行风险”，而不是暗示货币政策自此开启宽松周期，此举本质上属于周期当中的政策调整。
    降息符合预期
    受此影响，市场巨幅波动，美元指数直线拉升，美股和黄金跳水，VIX指数回升。美元指数短线涨幅扩大至逾0.6%，最高报98.69，创逾两年新高；美国道指/纳指/标普分别收跌1.23%/1.19%/1.09%；COMEX黄金下跌1.04%。此外，利率决议公布后，阿联酋、巴林和沙特跟随降息25bp，巴西央行降息50bp。
    对此，招商基金认为，美联储降息25bp符合预期，同时提前两个月结束缩表，但美联储主席鲍威尔会后表态偏鹰派，而最终投票结果有两票反对票也显示联储内部对此次降息分歧加大。此次降息为“预防性降息”性质，一定程度上被市场和政治压力所裹挟，面对特朗普的步步紧逼以及相对强劲的美国经济数据，联储下次降息的经济数据门槛有所提高，但招商基金仍预期联储年内会再降息一次。
    大成基金分析，此次降息其实低于市场预期。本次美联储降息幅度为25个bp而非50bp，即使这样仍有2票反对。且鲍威尔声明中有用到“中周期调整”这样的措辞，留有并不排除未来还可能加息的余地。据CME“美联储观察”消息，美联储9月降息25个基点至1.75%-2.00%的概率为71.2%，降息50bp的概率为2.4%，维持目标区间不变的概率为26.4%。大成基金认为，相比于美联储以往历次的确认式降息（即确认经济衰退之后才采取降息行为），此次降息旨在确保应对下行风险，并支持通胀向着目标回升，为所谓“预防式降息”。此外，美联储8月提前结束缩表，主要是为与降息协调一致，“是为了不与利率政策传递相左的信号”，考虑到按计划8月和9月缩表也就520亿美元左右，规模有限，是否提前对经济影响不大。
    南方基金则认为，这一次降息或意味着又一个衰退开始，虽然市场此前已经部分消化了本次降25bps的预期，但十年来首降其本身对市场冲击也是巨大的，多数人认为降息周期就此开启。
谨防美股波动继续加大的风险
    对于市场的影响，招商基金认为，市场此前过强的降息预期被修正，资产价格短期将迎来盈利因子的考验，谨防美股波动继续加大的风险。市场最新对于年内按兵不动的概率升至40%，加息一次的概率上升至18%。国内跟随宽松的必要性有所下滑，若美股持续调整，国内核心资产可能面临一定抛压。虽联储降息之后沙特、巴西等EM纷纷下调基准利率，但在非降息周期开启的假设下，国内跟随进行宽松的必要性下降。
    大成基金认为，从之前的系列表态上看，中国应该不会跟随降息。中国调节利率应该还是会通过以量调价，窗口指导，增加信贷供给的方式调节。市场方面，本次降息不及市场预期，特别是对于未来路径的指引比较鹰派。背后也反映了全球经济的困境，经济扩张缺乏动能，但在负利率扩张的环境下，宽松政策又空间有限，政策处在不想宽松但又不得不宽松的纠结中，全球风险资产的市场定价将有所回归，对A股或将造成冲击。
    易方达基金认为，市场或面临短期调整压力。向前看，美联储下次的降息可能门槛较高，时间点也可能偏后，例如到今年12月。短期内，市场预期需要向这一新的基准锚定，因而风险资产短期面临调整压力，尤其是新兴市场还要面临强势美元的冲击。
    前海开源基金杨德龙认为，美联储的降息兑现，中国央行货币宽松的空间或将打开。下半年为了支持经济的增长，央行的货币政策可能会保持流动性合理充裕，采取包括降准或者是降息，以及公开市场操作等手段来保持流动性充裕，从而能够支撑股市、债市的回暖。此外，美联储降息预期兑现，对黄金股的走势也会形成一定的支撑。
    南方基金表示，美国历史上六次衰退式降息周期中，债券资产均有较高正收益，目前包括美国在内的全球经济面临的不确定性正在上升，在全球经济增长放缓的大背景下，后续可能将有更多国家央行跟进降息以提振经济。区域上，新兴市场以及亚洲债券也将继续受益于美联储降息、全球货币政策宽松环境以及美欧债券收益率不断走低。
    浦银安盛基金认为，由于美联储降息符合此前市场一致预期，对资产价格的影响已经被充分消化，市场表现较为平静。长期来看A股市场走势最终取决于经济基本面的表现。对国内债市而言，随着美联储的如期降息，全球货币政策宽松趋势明显，外部环境对债市形成利好。目前中美利差较高，降息后中美利差可能进一步上升，随着国内债市逐步开放，外资对债市的利好作用或将有所显现。