三季度股市风格或趋均衡

    国寿安保基金日前发布2019年三季度宏观与大类资产配置展望报告。
    国寿安保基金认为，三季度的宏观经济层面看到一些压力，但是政策对冲下基本面相对平稳，因此基本面的变化相对是有限的，而政策节奏的调整可能是影响市场走势的主因；流动性层面相比二季度有一些边际的放松，但是还需要外部宽松得到“发令枪”，因此可能会出现阶段性的一些波动，预计全季度看流动性环境会趋近与略宽松的水平，但不及1季度宽松的状态，对于股票市场中性略偏好。因此，我们认为整个季度，实际经济基本面的的压力对市场的影响并不大，市场走势会出现整体性的与宏观经济走势脱钩，政策的节奏是影响市场走势的重要因素。市场走势大概率是宽幅震荡，并未形成明显上行或下行的压力。
    投资风格上，前期持续较强的“核心资产”策略会受到阶段性的冲击，但是我们并不认为核心资产阶段性的波动和调整会产生风格的持续变化，更多是阶段性的调整和基本面验证。市场风格在三季度会更加趋于均衡，核心资产和成长股均会有较好的表现，节奏上初期可能成长股相对更占优，季度末期可能市场风格会重归核心资产。行业建议上，我们认为初期可以减持前期更偏稳健的银行、周期等行业，保持一定核心资产的持仓，向科技行业转移部分配置，需要关注的方向集中于内外部环境改善的通信产业链和电子制造行业中与5G、半导体相关的公司，同时可以阶段性的逢低布局证券。季度后期，我们认为坚守核心持仓仍是最佳策略。
    具体来看，基本面环境未见积极因素，还需要观察减税效果在企业盈利端的效应。基于我们对宏观经济走势的假设，三季度基本面略有所承压，但边际负面变化有限。也基于此，我们对于三季度和全年的盈利水平做出一些调整，需要指出的是这些判断存在一个较大的扰动因素，即减税的影响，我们倾向于三季度为全年盈利的低点的概率大于二季度。根据我们对2019年后面几个季度的展望，并配合政策的走势，我们认为名义经济增速全年持续回落是大概率的，但回落最快的季度已经过去，三季度整体小有压力，对应到企业盈利层面会较二季度数据在略有回落，但幅度相对有限。