2019年投资“以耐心换取回报”

    己亥年A股市场红包行情不断，喜迎“五连阳”。两市主要指数均呈现倾斜向上的走势，市场情绪活跃。截至2月13日收盘，上证综指上涨1.84%，收于2721.07点。深证成指涨幅为2.01%，报8171.21点。创业板指和中小板指分别上涨1.91%和2.10%，收于1357.67点和5334.67点。
    业内普遍认为，总体来看，市场环境温和向好，也催生出近期的普涨行情。近期的走势也可以说是对去年过度悲观情绪的修复。回顾年初以来的走势，1月白马股企稳，到月底成长股龙头的反弹，再到最近题材股和小盘股的活跃，都反应了市场情绪开始活跃。
    后市行情整体向好
    回顾刚过去的2018年，全球资本市场呈现出不同的状态：就我国而言，A股处于震荡下跌状态，WIND数据显示，2018年上证综指、深证成指全年下跌24.59%、34.42%。这一年里A股波动加剧、投资实属不易。债市在年初收益率高位震荡，2月资金面好转，悲观预期充分释放，各期限债券资产配置价值凸显，整体呈牛市。
    展望2019年，市场又将呈现怎样的行情？建信基金认为，2019年我国经济发展具有韧性，A股流动性宽松、估值进入低位，宽松的货币环境可能依然存在，债牛行情可能将延续。后市行情整体向好，但需“以耐心换取回报”。
    建信基金认为，在宏观层面，展望2019年，预计全年GDP增速稳定，经济仍具有韧性。全年CPI温和稳定，房地产投资预计下滑。基建投资增速预计有所反弹，起到一定托底对冲作用。从利率和利润指标来看，今年制造业投资预计温和下滑。此外，2019年美元指数可能仍维持较高位置，人民币汇率可能逐渐转向温和有序的主动贬值。
    具体到A股投资方面，建信基金权益投资部总经理姚锦指出，2019年A股估值低，伴随经济结构转型存在很多投资机会。一方面，市场整体PB（市净率）估值中位数处在历史最低的5%区间，未来估值水平有望伴随经济结构调整而上升；另一方面，经济转型过程中很多子行业的景气程度将不断提升，一些成熟行业中的龙头企业将受益。重点关注必需消费品和先进制造业两条主线。
    在债市方面，建信基金固定收益投资部总经理李菁指出，2019年宽松的货币环境可能依然存在，债牛行情可能将延续。整体来说，全市场流动性将维持中性偏宽松格局。信用债方面，由于宏观政策强化逆周期调节，地方债发行计划增多，因此城投企业融资环境可能改善，城投债具备投资价值。2019年大量信用债将到期，企业资金链断裂概率依然存在，宽信用的效果有待继续观察，评级利差持续分化的现象短时难以修复。在无风险收益率中枢下行的环境下，信用债投资中的择券和定价能力将成为未来投资的核心。
    在海外投资方面，建信基金海外投资部总经理李博涵指出，2019年投资美股有一定难度。如果美联储2019年继续加息3-4次，美股还会再迎一波下跌。从历史数据看，如果美股整体PE下降到13倍左右时，往往是较好的介入时点，但美股是否会有这么大的下跌幅度，尚需市场表现验证。美国在IT、医疗、制造业创新等方面在全球仍然具有领先优势，所以美国经济核心竞争力还在，经济增长总体还是良性地增长，因此美国股市长期看是上涨的，并且熊市较短，牛市较长。短期也将根据市场变化，及时调整仓位。
权益市场或更具配置价值
    华安基金副总经理翁启森指出，在告别了全球资产普跌的2018年，预计2019年国内权益市场相较2018年将更具配置价值。
    翁启森预计：2019年上半年国内经济仍处于周期下行阶段。由于三四线城市棚改货币化的退坡，地产销售数据在2019年一季度仍有下行压力。对应的国内宏观政策偏松，但力度受制约。货币政策仍然以降准为主。美联储退出加息前，央行降息概率较小。财政政策受到地方债务约束，以发行特别国债、区域性建设为主。减税降费将是财政发力的另一条主线，实质性力度及有效性仍待观察。
    “2019年虽然经济下行拖累A股盈利增速可能出现负增长，但当前权益市场估值已部分包含了对今年低增速的预期，另外去年市场经过中美贸易战悲观的预期调整后，股票市场已经释放出极大的风险预期。”在翁启森看来，目前无论是纵向在国内大类资产的配置，或是横向比较世界主要权益市场，国内股票市场都具有低估值的资产配置吸引力。全年看，国内无风险利率仍有下行空间，而且国内政策吹暖风将有助于市场风险偏好提升，权益的相对优势配置价值将进一步凸显。
    另外翁启森强调，科创板的推出也将进一步抬升市场预期。此外由于MSCI、富时(FTSE)及道琼斯(Dow Jones)全球指数都将进一步增加中国权益市场在全球市场的配置比重，外资、险资等长期资金的参与流入有助于稳定市场在合理区间。