债市转为“博弈”阶段

    2018年以来，全球市场波动加剧，受中美贸易战等因素影响，A股也呈现出持续震荡行情。WIND数据显示，截至8月14日，上证综指、深证成指年内下跌15.91%、20.43%。而从经济情况来看，我国今年上半年GDP同比增长6.8%，整体趋势向好。在经济发展稳中有进、市场底部价值显现的背景下，后市投资如何布局？
    机构普遍认为，市场近期出现明显微调驱动小幅反弹，股市将考虑加大自下而上的配置，寻找成长板块有绝对alpha的个股机会，债市从“确定”阶段转为“博弈”阶段，在对利率债谨慎波段操作的同时，加大对中低等级信用债的甄选力度。
    系统性因素值得关注
    7月以来，市场出现一轮小幅反弹，建信基金表示，此次反弹和2012年底有较多相似之处。复盘2012年市场，可将此次反弹分为三个阶段，第一阶段市场超跌，金融和城镇化相关基建板块领涨；第二阶段市场确认走向，但缺乏更多催化，且短期出现经济数据真空无法验证，行情有所反复；第三阶段重新趋紧，市场开始重新回到下跌通道。
    本轮反弹已进入后半程，前期预期已得到确认，目前正进入第二阶段，短期分歧加大以及数据真空将导致市场反复，后续系统性机会仍需要等待右侧信号验证，包括金融数据结构修复和改革进程超预期。除此之外，贸易战等中期风险仍未解除，整体直接冲击较小，但若考虑产业链传导，潜在影响将非线性扩大，应当作为压制风险偏好的系统性因素关注。
    展望后市投资策略，建信基金表示，股市方面进入底部震荡期，后续考虑加大自下而上的配置，寻找成长板块有绝对alpha的个股机会。关注云计算、5G和新能源汽车链条。债券市场方面,慢牛震荡格局不改。但考虑到下半年政策更加注重增长平稳、提振内需,财政政策可能会更加积极，之前利率强、信用弱的局面将发生改变。预计下半年利率债市场将在供需矛盾和基本面预期角力之间反复,关注利率债的波段操作机会。信用债方面,在保持一定高等级信用债持仓的基础上，淘金中低评级信用债,寻找估值修复机会。
    债基成投资避风港
    今年以来A股持续震荡，投资者避险情绪也日趋浓厚，而随着债市回暖迹象显现，债券基金成为较好的投资“避风港”。WIND数据显示，截至8月21日，债券型基金年内平均收益率为2.32%，远远跑赢股票型和混合型基金。其中，纯债基金与股市“绝缘”，投资表现更为突出，华安纯债A今年以来收益率达5.33%，排名同类基金前10%，是当前市场环境下较理想的配置选择。
    分析人士称，流动性等因素将催化债市走牛。今年7月下旬，央行“5020亿元1年期MLF操作”透露出明确的宽松信号。一方面，宽松货币政策意味着资金供应增加、流动性增加，购买债券的需求增多；另一方面，货币政策宽松可能导致市场利率下调，而债券的票面利率是固定的，相对而言投资吸引力上升。多家机构也表示，市场流动性趋向宽松，资管新规细则发布，这些均利好债市后市行情。
    据了解，在投资策略上，华安纯债A依托深入研究，采用数量模型工具，积极寻找各种可能的价值增长和套利的机会。今年一季度，该基金以短端信用债作为主要配置品种，并进行高等级信用债的波段交易。二季度关注到信用利差拉大迹象，降低持仓信用债久期，提高持仓信用等级，同时阶段性配置利率债，把握住利率下行的波段性机会。也因此，华安纯债A在上海证券今年二季度的基金评级中获得“综合管理能力”“证券选择能力”和“风险管理能力”三项三年期五星评级。
    风险调整收益至关重要
    值得注意的是，兴全基金林国怀向记者表示，在投资基金的过程中，大家第一件事一定会看这只基金过去赚了多少钱。一般经验比较少的投资人，喜欢通过历史收益排名来选基金，特别是关注那些短期排名前十名的基金。但根据研究显示，仅通过考察历史收益排名是不能获得较好回报的。
    在林国怀看来，过去历史收益并不能作为判断一只基金好坏的关键指标。整体来看，风险调整收益在基金选择中扮演着更重要角色。如果我们在选择投资基金中从只关注历史收益，调整为更关注风险调整收益，这就意味着我们在科学化选择基金上又更迈进了一步。“但需要注意的是，选择基金是一个系统工程，不管是依据历史风险调整收益，还是依据历史收益，这种利用过去历史数据的方法仍有其局限性，我们需要考虑的因素还有很多，比如基金经理的投资风格及所采用的投资策略，基金经理的选股能力及稳定性等。”他最后强调。