股票市场的价格分化将日益明显

    近期A股市场既有贵州茅台的创新高，也有不少股票价格创新低，而这种分化或是价值投资与风险股票风险变化的一个市场信号。如果从未来中国股票市场的价格演变来看，我们研究认为，价格分化仍将继续且有加深趋势。
    如果说部分价值股去年以来保持强势，其主要为市场机构投资者的选择性，而如果从未来新经济企业不断政策信号或市场新品种不断上市的角度来看，这种股价分化的格局有可能向成熟市场股价演变的分化趋向。
    从市场信号来看，相关政策推进力度与范围较快、较多，投资者须密切关注其未来市场的影响。据《中国证券报》信息显示：证监会6日发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等九份规章及规范性文件。这意味着，创新企业在境内发行股票或存托凭证试点将启动。证监会强调，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。
    根据《证券法》《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，证监会6日正式发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，修改并发布《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，还同时发布了《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则（试行）》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》和《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定（试行）》，自公布之日起施行。
    这些政策的密集出台，加之独角兽基金即华夏、易方达、嘉实、招商、南方和汇添富的核准，这说明中国资本市场在阶段内的一个政策集中。CDR政策的推出，实际上是为新经济企业发展的资本市场支持。
    CDR，是指在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。可以预期，大阶段内，中国股票市场上围绕新经济企业的机会与风险将使得市场呈现带来市场股价的分化可以预期。
    近期，我们从市场上可以看到，独角兽发行与上市带来的资金分布已经开始显现，而估值与风险溢价的变化，市场的投资者各有不同看法，这种博弈不仅仅是机构投资者的博弈，实际上各类投资者的博弈也充分将体现出来，而机会与风险的对决将使得股票市场的价格变化日益复杂化，进而带来股价的分化。目前，A股市场的存量博弈仍在继续，对于市场这种变化，市场投资者分歧较为明显，看多或在看空的理由均有，因此资金的分布与投资往往在阶段内体现一个机会与风险的共存效应，即量能与估值变化，而成熟市场比如香港市场，上市独角兽企业破发与上涨的均有体现，可以预期，未来中国股票市场的独角兽企业也将随着市场变化而体现分化。
    总体而言，目前深沪市场量能显示其仍为存量博弈且有进一步有限或缩量趋势，从政策推进与市场演变周期阶段来看，新经济及独角兽企业、CDR等演变的情况仍具有不确定性。从投资者的多空博弈分化角度演变来看，带给市场的或将体现股票价格的不断分化，而这一趋势在成熟市场的运行过程中体现较为明显，可以预计，存量博弈的周期阶段内，市场股价的分化将日益体现明显。
    （作者系河南和信证券首席证券分析师）