短期降准可能性或下降

    央行6日公告称，为维护银行体系流动性合理稳定，同时进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，促进信用债市场健康发展，在2018年6月1日宣布适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围的基础上，2018年6月6日人民银行开展MLF操作4630亿元，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。当日无逆回购操作。
    4月央行降准并置换MLF，引发市场对年内继续降准的猜想。不少业内人士预期认为，年中央行有望继续降准，置换部分到期MLF，本月6日，MLF到期日也因此成为央行降准的一个可能的窗口期。
    不过，央行日前放宽了MLF担保品范围，对于未来央行选择MLF操作还是降准，业内出现了不同的看法。这次MLF操作加上此前放宽MLF担保品范围是否替代了此前市场预期的降准置换MLF操作呢？央行的意图何在？
    中金固收研究团队认为仍有必要降准置换MLF，从而一定程度缓解目前法定比例偏高，存款派生效率不高以及存款实际成本偏高的问题。但关键是时机的选择，政策层面可能倾向于把子弹留在更关键的时刻使用。毕竟目前经济的高频数据显示经济动能并不弱，中上游大型企业的利润增速仍保持高位，如果很快将降准置换MLF的对市场的提振红利使用完，那么后续在经济再度面临下行压力的时候，政策的边际刺激效果会有所减弱。在打破刚兑的过程中，保持一定的政策定力，也有助于纠正投资者的惯性预期。杆容易再度提升，与目前金融防风险和去杠杆的大背景背离。
    中金预计年内可能还会有降准置换MLF，但使用的频率未必会非常高，更可能在经济和金融压力更大的环境下使用。而MLF本身也可以投放中长期资金来稳定市场对资金面的预期，加上抵押品扩容，也可以部分缓冲信用市场压力。
    华夏银行总行副行长、首席财务官关文杰分析指出，应从四方面理解央行意图。总体来看，货币政策基调保持不变。央行此举更多地是为了多层次改善流动性结构，引导资产配置调整和信贷规模平稳增长。
    “为缓解半年末时点资金面压力、改善流动性结构性失衡、应对信用违约事件的冲击，此次央行适度扩大MLF规模，稳定市场预期，引导流动性、利率水平保持合理水平。”关文杰分析认为，结合目前央行资产负债表收缩的态势来看，稳健中性货币政策取向保持不变。
    对于央行MLF操作叠加近期扩大MLF担保品范围的政策，关文杰认为有助于改善各层级之间的流动性结构性不平衡的状况。一是可以在一定程度上缓解部分中小银行合格担保品不足的问题，推动低成本资金在银行体系内部的再平衡，有助于优化MLF投放结构。二是增强了优质流动性资产的融资功能，有效提升大型银行向中小银行、银行体系向非银体系提供融资的能力，进而提高金融机构服务小微企业、绿色和“三农”等领域的积极性。
    央行开展MLF操作，可引导资产配置调整。关文杰进一步说，近期信用债接连发生违约事件，市场风险偏好下降，资金面收缩，企业融资或再融资的环境趋紧。此次政策叠加有助于修复债券市场的融资功能，促进信用债市场健康发展。同时引导金融机构进行资产端调整，扩大对信用债的配置，有效缓解企业融资难问题。
    关文杰认为，发挥MLF中期政策利率的作用，强化结构性支持政策，引导低成本资金更多流向小微企业、绿色和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节，促进社会融资成本降低，更好地服务实体经济。
    此次央行适度扩大MLF规模，有利于在半年末时点缓解银行体系资金缺口补充压力，引导商业银行释放贷款投放空间，可以有效满足实体经济融资需求，保持信贷规模平稳适度增长。