四月渣打中小企业指数初现放缓

    渣打中国中小企业信心指数4月指数有所滑落，增长动力减弱，从3月的59.1下滑至58.0，经营现状指数从3月的59.8略降至59.7，但高于2018年一季度的平均值。预期指数在3月跳升之后下降2.6个百分点，显示企业对未来几个月前景的预期更为谨慎。一季度中国GDP同比稳步增长6.8%，但渣打预计2018年余下时间，由于投资增速放缓、去杠杆，以及中美贸易摩擦增多，经济增长将会有所放缓。
    4月中小企业实际经济活动和预期有升有降，企业生产保持稳定，产能利用率上升，但由于国内经济增长预期放缓以及贸易摩擦增多，需求预期回落。用工市场保持紧张，投资有所增加，但信贷收紧预期对企业的扩张意愿造成影响。企业盈利改善，但产成品价格预期将回落给企业利润带来一层阴影。
    由于中小企业获得新增贷款增速放缓、融资成本居高，4月信贷指数从3月的52.9回落到52.3，挤压表外信贷推高非银行金融机构融资成本。预计4月25日生效的降低存款准备金率措施将一定程度上平衡实体经济融资成本的上升。由于对中美贸易摩擦升级的担心，预计人民币对美元贬值的市场预期增多。渣打认为，即便发生贸易战，人民币大幅贬值也只是最末之选，预计今年人民币对篮子货币保持稳定。
    与上月相比，4月经营现状指数下滑0.1个百分点，预期指数则下滑了2.6个百分点。企业生产经营活动平稳，新订单指标有放缓迹象。4月销售、生产和用工预期均有回落，体现出二季度增长动能可能减弱。4月销售显现疲软迹象。新订单现状指标下降1.4个百分点至63.8，新订单预期下降3.7个百分点至68.7，新出口订单从3月的57.5降至56.4，反映出当前中美贸易摩擦造成的影响较为有限，但预计国内投资放缓和中美贸易摩擦增多给未来销售前景带来阴影。
    在制造业投资拉动下，投资保持稳步增长。投资现状指标保持稳健达到58.4，制造业投资现状指标为59.9，表明在企业利润率好转、产能利用率提高形势下，制造业投资有所恢复。但是，由于4月融资增速和预期下滑，投资预期有所回落。补库存周期尚未开始，4月产成品库存在连续数月下滑之后开始增加，但库存预期指标收缩2.7个百分点。4月原材料库存继续增加，库存预期下降0.7个百分点。由于需求前景平缓，补库存动力相对较弱。
    由于中小企业获得新增信贷放缓和融资成本攀高，4月中小企业信贷指数从上月的52.9回落至52.3。银行放贷意愿指标下降1.2个百分点至56.5，体现出中小企业获得的新增银行贷款减少，中小企业现金盈余指标放缓。从本次调查数据看，4月中小企业融资成本加速上升，尤其是非银行金融机构融资成本。由于监管收紧，表外融资受到压缩，非银渠道融资成本上升，3月未偿社会融资总额同比增长降至10.5%的历史低点。据媒体报道，目前央行通过窗口指导放开存款利率上限，由此可能推高存款利率，进而推高贷款利率。4月25日央行降准1个百分点应能有助于缓和实体经济融资成本的上升。
    市场对人民币对美元贬值的预期有所增多，部分出于对中美贸易摩擦升级的担忧。19%的受访企业预计近期人民币将贬值，3月持此观点者所占比例为15%，为今年以来贬值观点比例首次上升。同时，25%的受访企业预期人民币将升值，3月持此观点企业所占比例为27%。渣打认为当前阶段，即便贸易战爆发，人民币大幅贬值也是不得已而为之的最末之选。渣打认为在当前环境下，决策部门可能会容忍人民币对篮子货币保持稳定。因此我们预计到2018年底，主要由于美元走弱，美元对人民币汇率为6.18。