宏观及大类资产价格监测分析

    一、国内经济需求回落，结构优化、杠杆下降、税收优化
    2017年12月经济数据表明中国经济结构优化，利润增加，需求回落，杠杆下降。劳动力人口的绝对减少以及资源瓶颈或令中国经济增速下行压力持续存在。科技进步、产业升级、城镇化进程持续及一带一路建设或对经济下行有所缓冲。2018年稳增长仍是重要经济工作。需求或继续小幅回落。预计2018年GDP增速大概率回落在6.7%左右。税费减免有助企业降成本，国企改革、科技进步、产业结构调整等有助于增加企业利润。2017年1-12月房地产开发投资增速、商品房销售增速同比均较1-11月小幅回落。2018年货币政策维稳，定向降准、临时准备金动用、公开市场操作释放流动性。后续或跟随式升息，但上行空间亦有限，预计公开市场操作增加25bp左右，市场利率上行50bp左右，基准利率保持稳定。严监管继续，流动性趋紧。受制于有限的财政支出空间和规范地方政府融资政策执行影响，固定资产投资继续下滑。PPP新政及中小企业税收及信贷利息免税等政策有助于引导民间投资。
    二、国际经济弱复苏继续、货币趋紧但相对宽松、贸易争端加剧
    各大经济体经济增长稳健但仍处于弱复苏。特朗普税改有望推升GDP增速。贸易保护主义抬头或令货币收紧放缓。国际货币政策料将相对经济增长保持宽松，但越来越多的国家已出现边际收紧。美联储鸽派加息落地，欧日经济复苏超预期，受日本央行缩减购债及欧洲政府组阁进展，美元指数走低。美元前期贬值有助于其外贸，其经济仍相对稳定，而其政府关门危机度过概率较大。美元指数或触底反弹。特朗普税改、制造业回流、金融去监管及中国政府对美金融机构的进一步开放或有助于提升美股指数。根据前期走势及经济、金融、风险形势判断，人口等要素分布的动态趋势，主要汇率走势增长顺序或为：美元、日元、欧元、英镑、人民币。美元指数回落，黄金随大宗商品价格小幅上行。如果后期实体经济复苏不及预期、加息进程提速、美元指数走高，或令大宗商品价格承压。
    三、大类资产配置展望
    固收无趋势行情、限产推升大宗、股权业绩为王、人民币及房地产企稳。资产配置仍推荐平衡型。优选配置顺序为：1、现金类理财产品（增加流动性一级备付配置）。2、涉及限产、制裁或贸易保护主义影响的大宗商品预计明年仍会继续向好；3、股（优选顺序或为恒指、A股、美股）；4、黄金在当前价位支撑较强；5、短久期风险可控的非标类资管产品。6、强势货币（人民币为主）低风险债等固收类无趋势性配置机遇，除非抓阶段性行情，宜做为流动性二级备付短久期配置。
    （本预测分析逻辑基于作者的理解，其信息或所表述的意见均不构成对任何人的实际投资建议。监测负责人：民生加银资管首席分析师邓黎阳、助理分析师李媛）