宏观数据及大类资产价格监测分析

    一、中国经济下行压力犹存，流动性紧平衡，市场预期回落
    10月工业增加值低于预期，PMI小幅回落。但工业企业利润超预期及用电量数据显示经济增长依旧有力。三驾马车同比增速继续下行。贸易顺差小幅反弹。房地产投资增速回升。物价反弹，M2同比增速降至新低，信贷及社会融资增长规模低于预期。全国一般公共预算支出同比下降8%。
    劳动力人口的绝对减少以及资源瓶颈或令中国经济增速下行压力持续存在。货币政策或仍以“稳”为主，短期加息概率较低。物价上涨、美联储加息带来的收紧预期、财政缴存、监管收紧持续令市场流动性持续紧张。2018年定向降准及春节后流动性紧张局面或有所放缓。
    经济下行压力增强以及资管增值税方案落地或将推高信用利差。年末时点换汇压力或将上升，人民币对美元短期贬值压力尤存。但在中国相对增速较高、汇率维稳坚决、外汇储备充裕并呈现回升、干预能力增强、利率绝对值优势甚至中美利差近期放大的情况下，人民币对美元汇率，尤其对篮子货币有望保持稳定。资管新规负面预期、乐视门、中概股回归、解禁潮等诱发负面预期令中国股市承压。价值投资理念或深入个股挖掘，紧密跟踪盈利持续改善的基建、国企改革、科技创新(AI、物联网、新能源、环保)、交通、大消费、房地产以及环保限产领域的个股机遇。
    二、国际政治风险上行、货币政策上维持鸽派
    从8月份以来美国、欧盟、日本主要经济体的PMI数据来看，虽然出现小幅的环比下滑，但均位于枯荣线以上，表明各大经济体经济增长还算稳健，外部需求回暖，但仍处于弱复苏。国际货币政策料将相对经济增长保持宽松，但包括中国、美国、加拿大、欧洲央行、澳洲国家央行等在内越来越多的国家已出现边际收紧的迹象和倾向。但贸易保护主义抬头或令货币收紧放缓。美国经济复苏缓慢，美国的要素特征有助于其保持持续增长。美国物价指数令联储鸽派声音上行，美元指数承压。欧洲经济增长预期向好、政治风险上行、货币政策上维持鸽派。特朗普税改、金融去监管及中国政府对美金融机构的进一步开放或有助于增强美国资本市场。
三、关键大类资产价格走势概要大宗商品走势较为稳定。对于境内倾向于平衡配置的投资者而言，本期优选的相对增持顺序为：1、强势货币（人民币为主）低风险债；2、现金类理财产品（增加流动性一级备付配置）；3、股（优选顺序或为恒指、美股、A股）；4、黄金；5、涉及限产、制裁或贸易保护主义影响的大宗商品。
    （本预测分析逻辑基于作者的理解，其信息或所表述的意见均不构成对任何人的实际投资建议。
    监测负责人：民生加银资管首席分析师邓黎阳、助理分析师李媛）