宏观数据及大类资产价格监测分析

    一、中国经济数据好于预期，但下行压力犹存，年末或翘尾，政策继续维稳
    9月经济数据总体好于预期。出口符合预期，工业增加值、消费超预期。房地产投资增速回升。固定资产投资增速继续下行。贸易顺差缩至6个月新低。三季度经济增速小幅回落，符合预期。M2同比增速9月反弹至9.2%。9月PPI增速超预期。全国一般公共预算收支较前增加。消费稳定、外需回暖是主要的稳定器，基建投资增速断崖式下跌，叠加环保督察的冲击，继续拖累投资增速。四季度PPP加速落地，经济增长或翘尾。劳动力人口的绝对减少以及资源瓶颈或令增速下行压力持续存在。货币政策维系紧平衡，稳定为主。食品类价格上涨及环保限产增强或进一步推高物价。但流动性略紧以及需求不足或令物价保持相对平稳。
    二、世界经济持续回暖，美国财政刺激提速
    9月份主要经济体的PMI数据继续向好，需求回暖，但仍处于弱复苏。美国经济复苏缓慢，但其要素禀赋特征有助于其保持持续增长，当前就业数据良好、增长如期，物价虽然未达目标，但在大宗上行下有望上涨，考虑税改政策的财政预算获得通过，有望拉动经济上行，加息缩表预期增强。美元指数继续向好。根据前期走势及经济、金融、风险形势判断，人口等要素分布的动态趋势，主要汇率走势增长顺序或为：美元、日元、欧元、英镑、人民币。黄金短期随避险情绪回落下行，但风险因素反复发酵以及当前价位距离成本线不远或令其下行空间有限。
    三、关键大类资产价格走势概要
    收益率曲线有望小幅下行、斜率减小。在通胀和外围加息预期上行的背景下，尤其临近年末时点，慎防翘尾。经济向好的形势下，信用利差或小幅收窄。年末时点换汇压力或将上升，人民币对美元短期贬值压力尤存。但在中国相对增速较高、汇率维稳坚决、外汇储备充裕并呈现回升、干预能力增强、利率绝对值优势甚至近期放大的情况下，人民币对美元汇率，尤其对篮子货币有望保持稳定。需求回暖、限产、环保、贸易保护主义令大宗商品价格进一步坚挺，但在前期涨幅较大、需求回暖减弱、短期生产性因素刺激消失后震荡或加剧。价值投资理念或深入个股挖掘，紧密跟踪盈利持续改善的基建、国企改革、科技创新(AI、物联网、新能源、环保、生物医药)、交通、大消费以及环保限产领域的个股机遇，八成创业板业绩预报好于预期，外围市场持续上涨，在保险、MSCI等增量资金入场、改革红利、维稳政策推动下或震荡上行，但趋势或放缓。一二三线城市商品房销售增速降幅扩大，房地产投资属性进一步弱化。
    （本预测分析逻辑基于作者的理解，其信息或所表述的意见均不构成对任何人的实际投资建议。
    监测负责人:民生加银资管首席分析师邓黎阳助理分析师李媛）