融资租赁ABS开辟融资新渠道

    随着证券化和人民银行注册资本政策尤其是国家中长期发展战略“一带一路”的加速落地，使得租赁资产证券化（ABS）也迎来了高速发展的春天。
    我国租赁行在推动产业创新升级、拓宽中小微企业的融资渠道、带动新兴产业的发展和促进经济结构调整过程当中，发挥了十分重要的作用。
    但是，融资租赁行业发展长期以来一直受到融资渠道狭窄、融资方式单一的困扰，租赁公司筹集资金难度大、成本高，尤其是长期资金的筹集难度更大，资金筹集难等问题制约了租赁公司的发展，也制约了行业的发展。中国建投集团副总裁黄建军对记者表示，租赁资产证券化的推开，为租赁公司开辟了新的融资渠道，有助于盘活存量租赁资产，更好地支持实体经济发展。
    政策背景
    2015年9月出台的融资租赁一号文件《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》指出，支持符合条件的融资租赁公司通过发行股票和资产证券化等方式筹措资金。2017年7月结束的全国金融工作会议明确表态，“要把发展直接融资放在重要位置”。
    业内专家表示，从ABS的审批制到备案制，从基础资产类别有限到如今的17类，从融资租赁超三即退政策到全行业营改增，国家对资产证券化业务和融资租赁行业的支持。
    此外，“一带一路”拓展了一个大市场，但开展项目需要大额资金，这对正被融资难、融资贵困扰的租赁业是一种挑战；不过，这些项目多涉及基建设备且有稳定的可预期现金流，可以为租赁ABS提供优良资产。专家称，“一带一路”沿线国家多是发展中国家，其基础设施建设和资源开发方面的旺盛需求，为融资租赁提供了巨大的市场空间。据估计，沿线国家未来10年间的基础设施投资需求将达8万亿美元。近期，多部委已明确时间表和工作计划，将陆续推出一批重点项目。其次，“走出去”、参与国际竞争，会推动中国租赁业的国际化转轨，而国际化又能倒逼租赁业的专业化和差异化转型；这将为租赁ABS融资功能的全面发挥奠定基础。
    巨大市场空间
    申万宏源证券有限公司资产管理事业部董事总经理段春玉表示，融资租赁ABS到了一个飞速发展的阶段，主要表现在融资主体得到扩充、融资租赁资产证券化的业务占比提升、融资利率呈现下降趋势、业务模式呈现创新性发展等。
    虽然融资租赁ABS呈现高速发展，但从全球范围看，我国这一行业仍然处于低水平发展。
    渗透率是反映一国租赁业发展水平的重要指标，据2017Global Leasing Report的数据，我国目前的租赁渗透率为4%，远低于14%的世界平均值，与发达国家15%?40%的水平相比更是差距明显。在租赁业比较成熟的市场，融资租赁公司多采用经营性租赁的业务模式，其收入来源也比较多元化，包括服务收益、残值收益、资产交易收益等；而我国租赁业目前的主流模式还是售后回租等类信贷业务，利差几乎是唯一盈利源。专家表示，新的发展形势下，融资租赁的类信贷业务模式和净利差盈利模式已基本没有生存空间，回归设备租赁的本质，向专业化、差异化靠拢才有出路。
    据了解，租赁资产现金流均匀稳定，风险高度分散，天然具有开展ABS业务的优势。但Wind数据显示，目前我国融资租赁ABS累计发行规模在2200亿左右，而行业资产余额约为4.9万亿，其证券化率仅约为4.5%。可见，未来融资租赁资产还有极大的证券化空间。
    机遇挑战并存
    资产证券化具有超越主体评级的特性，已经成为部分融资租赁公司的主要融资途径。但资产证券化也在一定程度上推高了融资租赁公司的杠杆，在真实出表项目占比仍较低的背景下，作为差额补偿人的融资租赁公司，面临风险也在加大。
    据了解，一ABS发行量较大的平安国际租赁，在过去几年实现了资产翻番。2014-2016年，该公司总资产从500.9亿元增长至1138.3亿元，涨幅超过100%。截至目前，平安国际租赁发行的资产证券化产品总规模为139.4亿元。
    “资产证券化在一定程度上驱动了融资租赁公司的快速增长。”沪上一位ABS业务人士对21世纪经济报道记者说，“在资产证券化之前，项目一般持有到期，平均需要四五年。现在可以在两三个月把资产包卖出去，驱动融资租赁公司快速滚动投资新项目。”“这在一定程度上提高了融资租赁公司的杠杆水平。”上述人士说，“商务部规定融资租赁公司的杠杆上限是10倍，一些融资租赁公司过去可能只做到2-3倍的水平，现在则有动力做到5-6倍。”
    此外，业内人士从称，目前我国融资租赁ABS业务在操作上有一些不如人意的方面。比如租赁资产交易市场能否建立以便解决ABS资产荒，ABS运作模式可否根据市场需求有所创新，券商、基金子公司SPV法律地位有待明确，有更丰富操作经验的国际评级机构难以引入中国市场，服务商的专业能力需要加强等。但这些问题多来自外部环境，可能需要更多耐心方能有所改善。