经济周期见顶，出清才有未来

    国家统计局日前公布7月多项经济数据。数据显示，7月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，预期7.1%，前值7.6%。1-7月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。1-7月，全国固定资产投资（不含农户）337409亿元，同比增长8.3%，增速比1-6月回落0.3个百分点；其中，民间投资204640亿元，增长6.9%。7月，社会消费品零售总额29610亿元，同比增长10.4%，预期10.8%，前值11%。进出口总额23223亿元，同比增长12.7%，贸易顺差3212亿元。
    从7月经济数据看，三驾马车全面走弱。其中，出口增速降至7.2%，零售增速降至10.4%，投资增速降至6.8%，均创下短期新低。而从需求的内部结构来看，对经济增长贡献比较大的是内需中的投资和消费。
    今年上半年，由于三四线地产繁荣拉长了地产周期，存货周期还在发生作用，去杠杆的影响还不明显，经济表现稳定超预期。但从7月经济数据看，无论是内外需求还是工业生产，都出现了不同程度的下滑。而从经济周期角度观察，三大经济周期都有见顶的迹象，其中三四线地产销售增速大幅回落意味着地产周期步入尾声，工业产成品增速连续下降意味着库存周期步入尾声，而制造业投资增速回落意味着设备投资周期并未启动，而政府反周期对冲的基建投资也在减速，整体看经济在下半年将重新面临较大的下行压力。
    出清才有未来，改革才有出路。在我们看来，研究宏观经济绕不开金融、地产。但金融、地产代表的是中国的过去。过去30年，每年新增1000万适龄劳动人口、1000万农业转移人口，带来的是轰轰烈烈的城市化、工业化进程。但目前年轻劳动人口逐年下降，农业转移人口缩减至600万人，与此同时地产新开工却依然高居不下，房地产紧缺的年代已一去不复返。所以我们相信，在这一轮地产库存去化之后，未来绝不会重走地产驱动的老路，应该是大力发展租赁住房，该限购限购、该限售限售，严格控制货币增速，接受经济下行，释放改革红利，只有不靠房地产了，而是靠改革和创新提高效率才有真正的新周期。